Cómo Valorar un Sitio Web o Negocio en Internet en 2022

Si ha estado tratando de entender cómo valorar un sitio web o un negocio en Internet , ha venido al lugar correcto. Valorar con precisión un sitio web para la venta puede ser para muchos la parte más desafiante del proceso de compra. La falta de activos físicos de una empresa en Internet a menudo puede complicar las valoraciones, pero si tiene claros los pros y los contras de los métodos disponibles, recopila los datos correctos sobre los factores de valoración relevantes y los aplica correctamente, casi siempre llegará a un sitio web. valoración que tiene sentido.

En FE International valoramos e intermediamos en la venta de negocios de Internet con una amplia gama de estrategias de monetización (por ejemplo, SaaS, AdSense, Suscripción) en casi todos los nichos. ¡Hemos vendido negocios con múltiplos de ganancias que van desde 2.5x hasta> 6x (más sobre eso más adelante) y hemos visto más de unas pocas valoraciones interesantes ideadas por compradores! A partir de la experiencia de más de 1000 transacciones , reunimos algunas de las mejores prácticas de nuestros inversores más experimentados y fragmentos de conocimiento de nuestras propias adquisiciones para brindar una guía para que los compradores nuevos y experimentados respondan: ¿Cómo valora un sitio web o ¿negocio de Internet?

Los principales desafíos

Dando un paso atrás y reflexionando sobre el tema, los principales desafíos para derivar una valoración comercial justa parecen ser 1) malentendidos o mal uso de las técnicas de valoración, 2) recopilación o uso de información incorrecta para incluirla en el análisis y 3) supervisión de factores extraños o 'el panorama general' por así decirlo. En esta publicación, disiparemos algunos mitos de valoración comunes, discutiremos algunas técnicas de valoración útiles y proporcionaremos ejemplos de situaciones de la vida real que hemos visto recientemente para ayudar a cristalizar los hechos.

Cómo Valorar un Sitio Web o Negocio en Internet, ¿Qué Método Debo Utilizar?

Análisis de flujo de caja descontado

Una de las formas más completas de valorar una empresa es a través de un análisis DCF, que implica pronosticar los flujos de caja libres del objetivo de adquisición y descontarlos con una tasa de descuento predeterminada, generalmente el costo promedio ponderado de capital (WACC) para la empresa en cuestión. pregunta. El fundamento teórico del modelo se basa en el valor del dinero en el tiempo, que establece que un dólar hoy vale más que un dólar mañana. Puede leer más sobre los DCF aquí y si está interesado en emplear uno para su uso, hay algunos buenos modelos listos para usar aquí.

Un DCF debe ser una consideración seria para los inversores que evalúan negocios maduros y estables con flujos de caja predecibles. Desafortunadamente, esos requisitos previos rara vez se cumplen, incluso con los negocios de Internet más establecidos y consistentes . La variación en el flujo de efectivo mensual, la inmadurez del modelo comercial y la calidad de los datos financieros disponibles generalmente hacen que un DCF sea, en el mejor de los casos, un punto de datos útil para la comparación y, en el peor, redundante. Como tal, es algo agradable de tener en el contexto de los negocios en Internet.

Transacciones precedentes

Buscar adquisiciones precedentes de empresas similares es otro enfoque tradicional para comparar la valoración de una empresa. Por lo general, se usa como marco de referencia o verificación de cordura contra un DCF (u otro método) en lugar de ser la base de una valoración. Con el método de transacciones comparables, busca métricas comparables, generalmente múltiplos de ganancias o ingresos . Es importante identificar el parámetro de valoración clave para cada operación. Es decir, ¿las empresas en esas transacciones fueron valoradas como un múltiplo de EBIT, EBITDA, ingresos o algún otro parámetro? Si averigua cuál es el parámetro de valoración clave, puede examinar en qué múltiplos de esos parámetros se valoraron las empresas comparables. A continuación, puede utilizar un enfoque similar para valorar la empresa que se está considerando.

El requisito previo principal para un análisis de transacciones precedentes útil y preciso es el acceso a los datos de transacciones . En una situación de empresa pública, este tipo de información es abundante, pero en el mundo de las fusiones y adquisiciones privadas y, específicamente, en el área incipiente de las fusiones y adquisiciones comerciales de Internet, los datos de las transacciones se mantienen en su mayoría de forma privada. Ha habido algunos ejemplos de análisis de Centurica y SitePoint, que pueden proporcionar un punto de partida útil para los nuevos inversores. Sin embargo, en su mayor parte, el análisis de precedentes es una técnica complicada para trabajar a menos que conozca a las partes involucradas en acuerdos anteriores. Hay margen para analizar las ofertas en los mercados, pero a menudo se tergiversan o son de baja calidad en comparación con las ofertas negociadas.

Ganancias-múltiplo

El tercer método de valoración principal es el uso de múltiplos de ganancias. En un entorno de empresa pública, esto tiende a manifestarse como múltiplos P/E, así como EV/EBITDA y EV/Ventas u otras iteraciones de estas métricas centrales. En el mundo de los negocios en Internet, los inversionistas han gravitado cada vez más en torno a la metodología de base múltiple debido a su simplicidad y solidez frente a la escasez de datos financieros o comparables .

El método de múltiples leds estipula que el comprador debe llegar a una valoración multiplicando el flujo de caja discrecional (SDC) del vendedor por un múltiplo que sea apropiado para el negocio. Naturalmente, el múltiplo "apropiado" es donde todas las partes buscan formular su propia opinión y, con suerte (léase: eventualmente), llegar a un consenso antes de consumar el trato. Los factores que sustentan lo que debería afectar a un múltiplo comercial son el componente CLAVE de la valoración comercial en Internet y el siguiente aspecto importante de este artículo.

Sin embargo, antes de continuar, vale la pena echar un vistazo a otros enfoques de valoración relevantes.

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Algunos otros métodos y métricas

Valoración del tráfico

Otro enfoque para determinar el valor de un sitio web, específicamente los sitios que aún no se han monetizado pero tienen tráfico, es el método del valor del tráfico. Para ello, el comprador debe investigar las principales frases clave que generan la mayor parte del tráfico de búsqueda en el sitio. Luego identifique el valor de costo por clic de las palabras clave. Por ejemplo, si un sitio tiene tres frases clave que generan más del 90% de su tráfico, busque el CPC en Google Adwords y multiplíquelo para cada frase por la cantidad de visitantes que llegan al sitio por ese término de búsqueda. Eso le dará una idea del valor del tráfico para el sitio.

El método de valoración del tráfico puede ser útil para idear un valor para un sitio no monetizado (por ejemplo, sitios preparados para AdSense), pero falla frente a otras metodologías con su enfoque prescriptivo de evaluación de tráfico únicamente. Los sitios web que no dependan de un tráfico significativo (p. ej., empresas de software o SaaS) para generar ingresos se valorarán significativamente por debajo del precio justo de mercado utilizando el método de valoración del tráfico.

Las métricas de tráfico pueden ser una forma interesante de triangular o evaluar las valoraciones. Justin en FlipFilter ha escrito un buen artículo sobre ellos que vale la pena leer para obtener más información si está interesado en cómo valorar un sitio web.

Una palabra sobre herramientas automatizadas

Internet es un caldo de cultivo para soluciones rápidas y en ninguna parte esto es más frecuente que después de una búsqueda superficial en Google de "herramienta de valoración de sitios web". Como pretende mostrar este artículo, una valoración adecuada de un sitio web o negocio en Internet requiere datos concretos, algunos análisis financieros y, lo que es más importante, juicio humano . Desafortunadamente, aquí es donde las herramientas automatizadas de valoración de sitios web no pueden competir.

En cambio, las herramientas de valoración en línea generalmente funcionan con estadísticas de tráfico disponibles públicamente (generalmente, el rango de Alexa) y aplican un CPM estimado para adivinar los ingresos publicitarios. Se aplican algunas tasas de descuento arbitrarias en función de la edad del dominio, la cantidad de vínculos de retroceso y otras métricas. Naturalmente, hay una serie de problemas con esto: no dar cuenta del rendimiento financiero y no dar cuenta de los diferentes tipos de monetización, por nombrar algunos. Si tomamos las cuatro herramientas principales en Google, por ejemplo (CheckWebsitePrice, SitePrice, NetValuator y Webuka), la valoración resultante para Facebook (afortunadamente ahora cotizada públicamente) vemos un rango de valoración de $ 1.1 mil millones hasta $ 6.8 mil millones. En el momento de escribir este artículo, el valor empresarial de Facebook es de 527.000 millones de dólares.

Dejando a un lado las grandes corporaciones, solo ingresar un puñado de cinco transacciones recientes completadas por FE International en la herramienta de SitePrice mostró errores en la magnitud de 5 a 90 veces el precio de venta real, en cada caso una subvaluación significativa.

No se equivoque al pensar que las herramientas de valoración en línea siempre infravaloran los sitios web en venta. A menudo son igualmente inexactos en la otra dirección. Estas calculadoras no pueden valorar adecuadamente los sitios web porque simplemente no tienen suficiente información para dar una valoración precisa. Debido a esto, nunca obtendrá una representación justa y precisa de lo que realmente vale su sitio web.

¿Conclusión? No los uses .

Un enfoque de base múltiple para valorar un sitio web o un negocio en Internet

Los múltiplos de ganancias son, en general, el enfoque de valoración más popular en las fusiones y adquisiciones de pequeñas empresas de Internet. Hay dos elementos del método en los que los compradores deberían convertirse en expertos: definir la rentabilidad e identificar los factores que deberían influir en el múltiplo.

Definición de rentabilidad

El número de ganancias que se usa en una valoración basada en múltiples para un negocio administrado por el propietario y el operador es la ganancia discrecional del vendedor o SDE (a veces llamado SDC). SDE es el dinero que queda una vez que todos los costos de los bienes vendidos y los gastos operativos críticos (léase: no discrecionales) se han deducido del ingreso bruto. Más formalmente se define como:

“Las ganancias antes de impuestos de la empresa antes de los gastos que no son en efectivo, la compensación de un propietario, los gastos o ingresos por intereses, así como las partidas de ingresos y gastos únicas y no relacionadas con la empresa. Si hay propietarios adicionales trabajando en el negocio, su compensación debe ajustarse a las tarifas del mercado”

SDE es de naturaleza subjetiva y puede variar en función de la propia interpretación de cada inversor de lo que es un gasto operativo discrecional (por ejemplo, "debemos incluir/excluir [x]"). Afortunadamente, las empresas de Internet en general disfrutan de estructuras de costos más simples, por lo que hay menos margen de desviación en las estimaciones de SDE. Dicho esto, al evaluar los estados financieros de una empresa en Internet, debe verificar el cálculo SDE del corredor y asegurarse de que solo presente los complementos correctos, como:

• Compensación del propietario
• Depreciación (poco común pero una devolución legítima)
• Gastos de viaje (si no están relacionados con el negocio)
• Alquiler de oficina (si el negocio se puede administrar desde casa)

Hay una serie de otros agregados válidos, por lo que vale la pena profundizar en las finanzas para asegurarse de obtener el número correcto.

Con SDE claramente definido y calculado, el siguiente paso es diseñar un múltiplo adecuado.

Factores que influyen en el múltiplo

Evaluar la adquisición de un negocio es una tarea compleja, y como resultado, hay muchos factores que influyen en el múltiplo de un negocio. Si bien no existe una lista definitiva de variables, ciertamente hay tres áreas de enfoque clave, que son la transferibilidad, la sostenibilidad y la escalabilidad de los ingresos. Cualquier factor operativo o de mercado que impacte directa o indirectamente en estos impulsores principales influirá en el múltiplo.

En FE International, tenemos en cuenta docenas de factores en nuestro cuadro de mando de valoración interno para derivar el valor de un sitio web o negocio en Internet. A continuación se presentan algunos de los principales en los que debe pensar al evaluar las oportunidades de adquisición.

finanzas

• ¿Qué antigüedad tiene el negocio?
• ¿Cuál ha sido la tendencia de los ingresos brutos y netos durante los últimos 1 a 3 años? ¿Los últimos meses?
• ¿Puede un nuevo propietario replicar la estructura de costos? ¿Pueden hacer algún ahorro?
• ¿Existen anomalías en el historial financiero de la empresa? Si es así, ¿se explican?
• ¿Se pueden transferir todos los flujos de ingresos a un nuevo propietario?
• ¿Qué tan estable es el poder adquisitivo, por ejemplo, están los CPM en este nicho en declive/difíciles de reemplazar?
• ¿El propietario influye en el poder de generar ingresos (es decir, las relaciones de ingresos específicas del propietario)?

Tráfico

• ¿Qué porcentaje del tráfico proviene de la búsqueda? (es decir, qué porcentaje está potencialmente en riesgo debido a cambios en el algoritmo del motor de búsqueda)
• ¿Qué tan seguros son los rankings de búsqueda? ¿Cuál es la mezcla de cola corta y larga?
• ¿Cómo ha sido el tráfico entre las tendencias durante el último año? ¿Los últimos meses?
• ¿El sitio se ha visto afectado por algún cambio en el algoritmo de Google o por sanciones manuales?
• ¿Cuál es la tendencia de la industria (ver Google Trends)?
• ¿De dónde viene el tráfico de referencia? ¿Es sostenible?

Operaciones

• ¿Cuánto del tiempo del dueño se requiere para manejar el negocio?
• ¿Cuáles son las responsabilidades del propietario? ¿Existen requisitos técnicos elevados?
• ¿Qué conocimientos técnicos se requieren para operar o administrar el negocio?
• ¿Hay empleados/contratistas en el negocio y cómo se administran?

Nicho

• ¿Qué tan competitivo es el nicho?
• ¿Cuáles son las barreras de entrada?
• ¿Está creciendo el nicho?
• ¿Cuáles son las tendencias y desarrollos recientes en el nicho?
• ¿Qué opciones de expansión están disponibles?

Base de clientes

• ¿De dónde obtiene clientes la empresa?
• ¿Cuánto cuesta adquirir a los clientes?
• Si es una suscripción, ¿cuál es el valor de por vida del cliente y la tasa de abandono?
• Si es una sola vez, ¿qué tan activa es la base de clientes? ¿Están reordenando?
• ¿Es posible volver a comercializar a los clientes existentes? ¿Hay una lista de correo?

Otro

• ¿Existen activos físicos o responsabilidades regionales específicas con el negocio?
• ¿Existen requisitos de licencia para operar el negocio?
• ¿Infringe alguna marca registrada?
• ¿El negocio ofrece ventajas únicas? (por ejemplo, marca comercial)

Con un sentido de los impulsores de valoración relevantes, los posibles compradores pueden tener mucho más claro qué buscar al evaluar un negocio y sobre qué buscar información del vendedor. Aquí es donde un buen corredor es vital para hacer las preguntas correctas al vendedor . Eliminarán las empresas incluso antes de que lleguen al mercado y lo ayudarán en el camino.

Con las respuestas a lo anterior y más preguntas relevantes para el negocio en cuestión, uno puede comenzar a idear un múltiplo para el negocio.

Naturalmente, se necesita algún marco de referencia. Por lo general, las valoraciones de los sitios web oscilan entre 2x y 5x de ingresos netos anuales y la gran mayoría de las transacciones se producen entre 2,5x y 4x . Para guiar más, ha habido un puñado de estudios empíricos realizados por varios comentaristas de la industria, incluidos Centurica y SitePoint, que detallan de manera útil los datos de transacciones precedentes para diferentes modelos de monetización para mostrar cómo se desvían las valoraciones. ADVERTENCIA: Como se mencionó anteriormente, ambos estudios son víctimas de las limitaciones de los datos disponibles públicamente. La estipulación principal es su derivación de múltiplos del precio solicitado, no del precio de venta, que puede ser significativamente diferente.

Tomamos una muestra de 60 transacciones realizadas por FE International en los últimos años, establecimos un múltiplo de precio de venta medio en todo el grupo como base (establecido en 100) y calculamos la varianza de cada modelo de negocio a partir de la media:

Intuitivamente, tiene sentido que los negocios de suscripción y SaaS se valoren con una prima sobre el promedio, ya que los compradores pagan por la certeza de los ingresos recurrentes . Las empresas de comercio electrónico generalmente atraen a una audiencia más amplia (en particular, la multitud fuera de línea), lo que crea un halo de demanda a su alrededor. Los sitios de contenido y generación de clientes potenciales a menudo pueden tener una gran carga de trabajo y depender de la búsqueda, respectivamente, por lo que tienden a ser descartados por estos factores.

Una palabra final: es importante tener en cuenta que no hay dos empresas de Internet iguales y debe examinar cuidadosamente cada una de ellas de forma aislada al establecer cómo valorar un sitio web, como demostramos a continuación.

Múltiplos de valoración en la práctica

A continuación se muestra un ejemplo y una comparación de dos negocios de Internet a la venta, un blog de viajes y un negocio de software de fotografía en línea, que se vendieron a través de FE International por 2,5x y 4,25x, respectivamente. Los principales factores que influyeron aquí fueron la edad del sitio , las tendencias financieras, la competencia en el nicho y el tiempo requerido para administrar , así como la naturaleza del trabajo requerido .

Considere su modelo de negocio

Las metodologías de valoración pueden variar según el tipo de negocio en línea para el que obtenga una valoración.

Para ver artículos más detallados sobre cómo se valora su modelo de negocio específico, siga los enlaces a continuación:

Cómo valorar un negocio SaaS

Cómo valorar un negocio de comercio electrónico

Cómo valorar un negocio de publicidad

Cómo valorar un negocio afiliado

Cómo valorar una aplicación

Una palabra sobre el perfil del comprador

Como enseñó el padre de la inversión en valor en su libro seminal de inversión, el valor significa diferentes cosas para diferentes personas y, como resultado, el precio ofrecido por diferentes compradores por el mismo activo puede ser bastante sustancial.

El contexto de inversión y los criterios de cada comprador pueden influir drásticamente en el valor percibido de un activo. Algunos ejemplos incluyen:

• Inversores estratégicos. Los compradores con un interés existente en el mismo nicho o en uno complementario pueden considerar un objetivo de adquisición como un complemento o una fusión con el activo actual y ser capaces de obtener importantes sinergias de costos e ingresos.
• Patrocinadores financieros. Con una mayor formalización en la industria, cada vez hay más fondos de inversión que participan en fusiones y adquisiciones de negocios en Internet. A menudo, estos fondos garantizan a los inversores un ROI fijo o tienen una TIR autónoma que dictará su múltiplo de inversión más que cualquier otra cosa.
• Inversores financiados con deuda. Una raza más rara pero similar a los inversores centrados en el ROI, aquellas partes que usan deuda para adquirir un negocio en Internet generalmente tendrán un múltiplo de valoración máximo para pagar el capital y los intereses de su préstamo.

Todos estos elementos específicos de inversión, cuando sean relevantes, deben tenerse en cuenta para llegar a una valoración de un sitio web o negocio en Internet.

El efecto del mercado

Si bien un inversionista racional no debe dejarse influir demasiado por los precios de mercado de los activos, vale la pena mantenerse al tanto de las tendencias cambiantes en las fusiones y adquisiciones de negocios en Internet. A medida que la industria continúa desarrollándose, formalizándose y madurando con el tiempo, es natural que más compradores se sientan atraídos por el espacio y, en consecuencia, aumente la demanda de negocios en Internet. En FE International estamos experimentando más recién llegados a la industria a diario. La oferta de negocios de Internet de alta calidad, en particular por debajo de $1 millón, es relativamente baja y, como resultado, esperamos una mayor competencia por los listados en el futuro previsible. Sin embargo, es importante, como inversor, apegarse a un proceso de valoración deductivo, racional y objetivo y tratar de no quedar atrapado en la dinámica del mercado, sino simplemente ser consciente de dónde hay altos niveles de competencia, por ejemplo.

La última palabra: diligencia debida

“La diligencia es un tesoro invaluable; la prudencia un encanto protector.”

Reflexionando sobre todo lo que se ha discutido hasta ahora, la base real para una valoración exitosa del sitio web y, de hecho, para la adquisición en línea es la diligencia debida. Al observar cientos de transacciones en los últimos años, el único tema común en las transacciones más exitosas y posteriormente valiosas ha sido la diligencia debida sólida . Los compradores exitosos hacen su tarea y como dice el refrán “Grandes riquezas vienen del cielo; las pequeñas riquezas provienen de la diligencia”. Es un principio muy simple: Reúna la información correcta para su valoración y verifíquela minuciosamente durante la diligencia debida.

Las áreas clave en las que podría enfocar su diligencia debida son las finanzas, el tráfico y las operaciones (vea más sobre eso aquí). Una encuesta reciente sobre fallas en la diligencia debida mostró que las áreas problemáticas citadas con mayor frecuencia son:

Algunas reflexiones finales

Con suerte, ha aprendido algunas cosas sobre cómo valorar un sitio web y un negocio en Internet a través de este artículo y también ha recogido algunos puntos de diligencia debida para usar en el futuro. Una conclusión final debería ser la importancia del "panorama general" al mirar un negocio en Internet para la venta. Sin duda, algunos de los inversores más exitosos con los que hemos trabajado en FE International a lo largo de los años son los que tienen una visión más amplia del sitio que están adquiriendo. Los compradores que cuentan con una sólida estrategia de crecimiento son los que tienden a mirar más allá de los números y ofrecen con miras a un éxito mucho mayor. A veces, para empezar, pagan una prima, pero casi siempre terminan con un producto final muy valioso.

Si posee un negocio SaaS, podría valer la pena consultar nuestra publicación específica para valorar un negocio SaaS. Encontrarás recursos que te ayudarán a determinar la vendibilidad de tu negocio y cómo valorarlo.

Si está interesado en obtener una valoración 409A, lea nuestro artículo Cómo obtener una valoración 409A certificada

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