Jak wycenić stronę internetową lub biznes internetowy w 2022 roku?

Jeśli próbujesz zrozumieć, jak wycenić witrynę lub biznes internetowy , to trafiłeś we właściwe miejsce. Dokładna wycena witryny na sprzedaż może być dla wielu najtrudniejszą częścią procesu zakupu. Brak fizycznych aktywów w biznesie internetowym może często komplikować wycenę, ale jeśli masz jasność co do zalet i wad dostępnych metod, zbierz odpowiednie dane na temat odpowiednich czynników wyceny i zastosuj je poprawnie, prawie zawsze trafisz na stronę internetową wycena, która ma sens.

W FE International cenimy i pośredniczymy w sprzedaży firm internetowych z szeroką gamą strategii zarabiania (np. SaaS, AdSense, Subskrypcja) w niemal każdej niszy. Sprzedaliśmy firmy z wielokrotnościami zarobków od 2,5x do >6x (więcej o tym później) i zobaczyliśmy więcej niż kilka interesujących wycen opracowanych przez kupujących! Na podstawie doświadczenia z ponad 1000 transakcji zebraliśmy niektóre z najlepszych praktyk naszych najbardziej doświadczonych inwestorów i fragmenty wiedzy z naszych własnych przejęć, aby zapewnić wskazówki zarówno nowym, jak i doświadczonym kupującym, aby odpowiedzieć: jak cenisz witrynę lub biznes internetowy?

Główne wyzwania

Cofając się i zastanawiając się nad tym problemem, głównymi wyzwaniami związanymi z uzyskaniem rzetelnej wyceny przedsiębiorstwa wydają się być 1) niezrozumienie lub złe wykorzystanie technik wyceny, 2) zebranie lub wykorzystanie błędnych informacji w celu włączenia do analizy oraz 3) nadzór nad czynnikami zewnętrznymi lub jak gdyby „szerszy obraz”. W tym poście rozwiejemy niektóre powszechne mity dotyczące wyceny, omówimy kilka przydatnych technik wyceny i przedstawimy przykłady rzeczywistych sytuacji , które ostatnio widzieliśmy, aby pomóc w skrystalizowaniu faktów.

Jak wycenić stronę internetową lub biznes internetowy, jakiej metody powinienem użyć?

Analiza zdyskontowanych przepływów pieniężnych

Jednym z najbardziej dokładnych sposobów wyceny firmy jest analiza DCF, która polega na prognozowaniu wolnych przepływów pieniężnych celu przejęcia i dyskontowaniu ich z góry ustaloną stopą dyskontową, zwykle średnioważonym kosztem kapitału (WACC) dla firmy w pytanie. Teoretyczna podstawa modelu opiera się na wartości pieniądza w czasie, która zakłada, że ​​dolar dzisiaj jest wart więcej niż dolar jutro. Możesz przeczytać więcej o DCF tutaj, a jeśli jesteś zainteresowany zatrudnieniem jednego do użytku, tutaj znajdziesz kilka dobrych gotowych modeli.

DCF powinien być poważnie rozważany przez inwestorów oceniających dojrzałe, stabilne przedsiębiorstwa z przewidywalnymi przepływami pieniężnymi. Niestety, te warunki rzadko są spełnione nawet w najbardziej ugruntowanych i konsekwentnych firmach internetowych . Różnice w miesięcznych przepływach pieniężnych, niedojrzałość modelu biznesowego i jakość dostępnych danych finansowych zwykle sprawiają, że DCF jest w najlepszym przypadku użytecznym punktem danych do porównania, aw najgorszym – nadmiarowym. W związku z tym jest to coś miłego w kontekście biznesu internetowego.

Transakcje precedensowe

Poszukiwanie precedensowych przejęć podobnych firm to kolejne tradycyjne podejście do benchmarkingu wyceny firmy. Jest zwykle używany jako punkt odniesienia lub kontrola rozsądku w stosunku do DCF (lub innej metody), a nie jako podstawa wyceny. Korzystając z metody porównywalnych transakcji, szukasz porównywalnych wskaźników, zwykle wielokrotności zarobków lub przychodów . Ważne jest, aby określić kluczowy parametr wyceny dla każdej transakcji. To znaczy, czy firmy w tych transakcjach były wyceniane jako wielokrotność EBIT, EBITDA, przychodów lub jakiś inny parametr? Jeśli dowiesz się, jaki jest kluczowy parametr wyceny, możesz sprawdzić, na jakie wielokrotności tych parametrów zostały wycenione porównywalne firmy. Możesz wtedy zastosować podobne podejście do wyceny rozważanej firmy.

Podstawowym warunkiem użytecznej i dokładnej analizy transakcji precedensowych jest dostęp do danych transakcyjnych . W sytuacji spółki publicznej tego typu informacje są obfite, ale w świecie prywatnych fuzji i przejęć, a konkretnie w powstającym obszarze fuzji i przejęć firm internetowych, dane transakcyjne są w większości przechowywane prywatnie. Istnieje kilka przykładów analiz firm Centurica i SitePoint, które mogą stanowić pomocny punkt wyjścia dla nowych inwestorów. Jednak w większości przypadków analiza precedensów jest techniką trudną do pracy, chyba że znasz strony zaangażowane w poprzednie transakcje. Istnieje możliwość analizowania transakcji na rynkach, ale często są one nieprawdziwe lub mają niską jakość w porównaniu z transakcjami brokerskimi.

Zarobki-wielokrotne

Trzecią główną metodą wyceny jest wykorzystanie mnożników zysków. W sytuacji spółki publicznej przejawia się to jako mnożniki P/E, a także EV/EBITDA i EV/Sprzedaż lub inne iteracje tych podstawowych wskaźników. W świecie biznesu internetowego inwestorzy coraz bardziej skupiają się na metodologii opartej na wielu metodach ze względu na jej prostotę i odporność w obliczu skąpych danych finansowych lub porównywalnych .

Metoda wielokrotna przewiduje, że kupujący powinien otrzymać wycenę poprzez pomnożenie uznaniowego przepływu środków pieniężnych (SDC) sprzedającego przez mnożnik, który jest odpowiedni dla firmy. Oczywiście „właściwa” wielokrotność polega na tym, że wszystkie strony starają się sformułować własną opinię i miejmy nadzieję (czytaj: w końcu) dojdą do konsensusu przed zawarciem umowy. Czynniki, które leżą u podstaw tego, co powinno wpłynąć na mnożnik biznesowy, to KLUCZOWY składnik wyceny przedsiębiorstw internetowych i kolejny ważny aspekt tego artykułu.

Zanim jednak przejdziemy dalej, warto przyjrzeć się innym odpowiednim podejściom do wyceny.

Kupujesz biznes online?

Pobierz nasz bezpłatny 83-stronicowy przewodnik po zakupach i dowiedz się wszystkiego, co musisz wiedzieć

Niektóre inne metody i metryki

Wycena ruchu

Innym podejściem do określania wartości witryny, w szczególności witryn, które jeszcze nie zarabiają, ale mają ruch, jest metoda wartości ruchu. Aby to zrobić, kupujący musi zbadać najważniejsze frazy kluczowe, które przyciągają większość ruchu z wyszukiwania do witryny. Następnie określ wartość kosztu kliknięcia słów kluczowych. Na przykład, jeśli witryna zawiera trzy kluczowe frazy generujące ponad 90% jej ruchu, znajdź CPC w Google Adwords i pomnóż ten dla każdej frazy przez liczbę użytkowników kierowanych do witryny przez to wyszukiwane hasło. To da ci poczucie wartości ruchu w witrynie.

Metoda wyceny ruchu może być użyteczna przy ustalaniu wartości dla witryny niezarobkowej (np. witryn przygotowanych na AdSense), ale upada w porównaniu z innymi metodologiami dzięki nakazowemu podejściu do oceny samego ruchu. Witryny, które nie wykorzystują znaczącego ruchu (np. oprogramowanie lub firmy SaaS), aby generować przychody, będą wyceniane znacznie poniżej uczciwej ceny rynkowej przy użyciu metody wyceny ruchu.

Metryki ruchu mogą być interesującym sposobem na triangulację lub sprawdzenie wycen. Justin z FlipFilter napisał na ich temat fajny artykuł, który warto przeczytać, aby uzyskać więcej informacji, jeśli interesuje Cię, jak wycenić stronę internetową.

Słowo o zautomatyzowanych narzędziach

Internet jest wylęgarnią szybkich rozwiązań i nigdzie nie jest to bardziej rozpowszechnione niż po pobieżnym wyszukiwaniu w Google „narzędzia do wyceny stron internetowych”. Jak pokazuje ten artykuł, prawidłowa wycena strony lub biznesu internetowego wymaga twardych danych, analizy finansowej i co najważniejsze, ludzkiego osądu . Tutaj niestety narzędzia do automatycznej wyceny stron internetowych nie mogą konkurować.

Zamiast tego narzędzia do wyceny online zwykle działają na podstawie publicznie dostępnych statystyk ruchu (zwykle w rankingu Alexa) i stosują szacunkowy CPM, aby oszacować przychody z reklam. Niektóre arbitralne stawki rabatowe są stosowane na podstawie wieku domeny, liczby linków zwrotnych i innych wskaźników. Oczywiście jest z tym wiele problemów: brak rozliczania wyników finansowych i brak rozliczania różnych rodzajów monetyzacji, żeby wymienić tylko parę. Jeśli weźmiemy na przykład cztery najlepsze narzędzia w Google (CheckWebsitePrice, SitePrice, NetValuator i Webuka), wynikową wycenę dla Facebooka (pomocnie teraz notowanego na giełdzie) widzimy w przedziale wyceny od 1,1 miliarda do 6,8 miliarda dolarów. W chwili pisania tego tekstu wartość przedsiębiorstwa Facebooka wynosi 527 miliardów dolarów.

Pomijając duże korporacje, wprowadzenie zaledwie kilku ostatnich transakcji przeprowadzonych przez FE International do narzędzia SitePrice wykazało błędy w wielkości od 5x do 90x rzeczywistej ceny sprzedaży, w każdym przypadku znaczne niedoszacowanie.

Nie myl się, myśląc, że narzędzia do wyceny online zawsze nie doceniają stron internetowych na sprzedaż. Często są one równie niedokładne w drugą stronę. Kalkulatory te nie są w stanie właściwie wycenić stron internetowych, ponieważ po prostu nie mają wystarczających informacji, aby podać dokładną wycenę. Z tego powodu nigdy nie uzyskasz uczciwej i dokładnej reprezentacji tego, ile faktycznie jest warta Twoja witryna.

Wniosek? Nie używaj ich .

Wielozadaniowe podejście do wyceny strony internetowej lub biznesu internetowego

Mnożniki zysków są w zasadzie najpopularniejszym podejściem do wyceny w małych firmach internetowych M&A. Istnieją dwa elementy metody, w której kupujący powinni stać się ekspertami: zdefiniowanie rentowności i zidentyfikowanie czynników, które powinny mieć wpływ na wielokrotność.

Definiowanie rentowności

Numer zysku, który jest używany w wycenie opartej na wielu dla firmy zarządzanej przez właściciela-operatora, to uznaniowe zarobki sprzedawcy lub SDE (czasami nazywane SDC). SDE to pieniądze pozostające po odliczeniu od dochodu brutto wszystkich kosztów sprzedanych towarów i krytycznych (czytaj: nieuznaniowych) kosztów operacyjnych. Bardziej formalnie jest to zdefiniowane jako:

„Dochody firmy przed opodatkowaniem przed wydatkami niepieniężnymi, wynagrodzeniem jednego właściciela, kosztami lub dochodami z tytułu odsetek, a także jednorazowymi i niezwiązanymi z działalnością pozycjami dochodów i wydatków. Jeśli w firmie pracują dodatkowi właściciele, ich wynagrodzenie należy dostosować do stawek rynkowych”

SDE ma charakter subiektywny i może się różnić w zależności od interpretacji każdego inwestora, co jest uznaniowymi wydatkami operacyjnymi (np. „powinniśmy uwzględnić/wykluczyć [x]”). Na szczęście firmy internetowe na ogół cieszą się prostszą strukturą kosztów, więc margines odchyleń w szacunkach SDE jest mniejszy. To powiedziawszy, oceniając sprawozdania finansowe firmy internetowej, powinieneś sprawdzić kalkulację SDE brokera i upewnić się, że zawiera tylko właściwe addycje, takie jak:

• Odszkodowanie dla właściciela
• Amortyzacja (niezwykłe, ale uzasadnione dodawanie z powrotem)
• Koszty podróży (jeśli nie są związane z działalnością)
• Wynajem biura (jeśli działalność można prowadzić z domu)

Istnieje wiele innych prawidłowych zwrotów, więc warto zagłębić się w finanse, aby upewnić się, że wyjdziesz pod właściwą liczbą.

Gdy SDE jest jasno zdefiniowane i obliczone, następnym krokiem jest opracowanie odpowiedniej wielokrotności.

Czynniki, które wpływają na wielokrotność

Ocena przejęcia firmy to złożone zadanie, w wyniku czego istnieje wiele czynników, które wpływają na wielokrotność firmy. Chociaż nie ma ostatecznej listy zmiennych, z pewnością istnieją trzy kluczowe obszary zainteresowania, którymi są możliwość przenoszenia, trwałość i skalowalność przychodów. Każdy czynnik operacyjny lub rynkowy, który bezpośrednio lub pośrednio wpływa na te kluczowe czynniki, będzie miał wpływ na ich wielokrotność.

W FE International bierzemy pod uwagę dziesiątki czynników na naszej wewnętrznej karcie wyników wyceny, aby określić wartość strony internetowej lub biznesu internetowego. Poniżej przedstawiamy niektóre z najważniejszych, o których warto pomyśleć, oceniając możliwości przejęcia.

Finansowy

• Ile lat ma firma?
• Jak kształtował się dochód brutto i netto w ciągu ostatnich 1-3 lat? W ostatnich miesiącach?
• Czy nowy właściciel może odtworzyć strukturę kosztów? Czy mogą zarobić jakieś oszczędności?
• Czy są jakieś anomalie w historii finansowej firmy? Jeśli tak, czy są wyjaśnione?
• Czy wszystkie strumienie przychodów można przenieść na nowego właściciela?
• Jak stabilna jest siła zarobkowa, np. czy CPM w tej niszy spada/trudno zastąpić?
• Czy właściciel ma wpływ na siłę zarobków (tj. relacje zarobkowe specyficzne dla właściciela)?

Ruch drogowy

• Jaki procent ruchu pochodzi z wyszukiwania? (tj. jaki procent jest potencjalnie zagrożony zmianami algorytmu wyszukiwarki)
• Jak bezpieczne są rankingi wyszukiwania? Jaka jest mieszanka krótkiego i długiego ogona?
• Jaki jest ruch między trendami w ciągu ostatniego roku? W ostatnich miesiącach?
• Czy na witrynę wpłynęły jakiekolwiek zmiany algorytmu Google lub ręczne kary?
• Jaki jest trend w branży (zobacz Trendy Google)?
• Skąd pochodzi ruch odsyłający? Czy jest zrównoważony?

Operacje

• Ile czasu właściciel potrzebuje na prowadzenie firmy?
• Jakie są obowiązki właściciela? Czy są wysokie wymagania techniczne?
• Jaka wiedza techniczna jest wymagana do prowadzenia lub zarządzania biznesem?
• Czy w firmie są pracownicy/kontrahenci i jak są zarządzani?

Nisza

• Jak konkurencyjna jest nisza?
• Jakie są bariery wejścia?
• Czy nisza się powiększa?
• Jakie są najnowsze trendy i zmiany w niszy?
• Jakie opcje rozbudowy są dostępne?

Baza klientów

• Skąd firma pozyskuje klientów?
• Ile kosztują pozyskanie klientów?
• W przypadku subskrypcji, jaka jest długoterminowa wartość klienta i wskaźnik rezygnacji?
• Jeśli jednorazowo, jak aktywna jest baza klientów? Czy zamawiają ponownie?
• Czy możliwy jest remarketing do obecnych klientów? Czy istnieje lista mailingowa?

Inny

• Czy w firmie są aktywa fizyczne lub określone obowiązki regionalne?
• Czy istnieją jakieś wymagania licencyjne w celu prowadzenia działalności?
• Czy narusza jakiekolwiek znaki towarowe?
• Czy firma oferuje jakieś wyjątkowe korzyści? (np. znak towarowy)

Dzięki wyczuciu odpowiednich czynników wyceny potencjalni nabywcy mogą znacznie wyraźniej określić, na co zwracać uwagę podczas wyceny firmy i czego szukać informacji od sprzedawcy. W tym miejscu dobry pośrednik jest niezbędny do zadawania właściwych pytań sprzedającemu . Wyeliminują firmy, zanim jeszcze wejdą na rynek, i pomogą ci po drodze.

Mając odpowiedzi na powyższe i więcej pytań związanych z biznesem, można zacząć obmyślać wielokrotność dla biznesu.

Oczywiście potrzebny jest jakiś punkt odniesienia. Zazwyczaj wyceny witryn internetowych wahają się od 2x do 5x rocznego dochodu netto, przy czym zdecydowana większość transakcji występuje od 2,5x do 4x . Aby poprowadzić dalej, przeprowadzono kilka badań empirycznych przeprowadzonych przez różnych komentatorów branżowych, w tym Centurikę i SitePoint, które szczegółowo opisują dane dotyczące wcześniejszych transakcji dla różnych modeli monetyzacji, aby pokazać, jak różnią się wyceny. OSTRZEŻENIE: Jak wspomniano wcześniej, oba badania padają ofiarą ograniczeń publicznie dostępnych danych. Głównym zastrzeżeniem jest ich pochodzenie mnożników z ceny wywoławczej, a nie ceny sprzedaży, która może się znacząco różnić.

Pobraliśmy próbę 60 transakcji FE International w ostatnich latach, ustaliliśmy jako podstawę średnią wielokrotność ceny sprzedaży w całej grupie (ustawioną na 100) i obliczyliśmy wariancję każdego modelu biznesowego od średniej:

Intuicyjnie ma sens, że firmy SaaS i subskrypcje są wyceniane z premią do średniej, ponieważ kupujący płacą za pewność powtarzalnego dochodu . Firmy e-commerce zazwyczaj przyciągają szerszą publiczność (w szczególności tłum offline), co tworzy wokół nich aureolę popytu. Witryny z treścią i generowaniem potencjalnych klientów często mogą być odpowiednio obciążone pracą i zależne od wyszukiwania, więc zwykle są one dyskontowane za te czynniki.

Ostatnie słowo – ważne jest, aby pamiętać, że nie ma dwóch takich samych firm internetowych i powinieneś dokładnie zbadać każdy z nich osobno, ustalając, jak wycenić stronę internetową, jak pokazujemy poniżej.

Wycena wielokrotności w praktyce

Poniżej znajduje się przykład i porównanie dwóch firm internetowych na sprzedaż, bloga podróżniczego i firmy zajmującej się oprogramowaniem do robienia zdjęć online, które zostały sprzedane za pośrednictwem FE International za odpowiednio 2,5x i 4,25x. Głównymi czynnikami, które miały na to wpływ były wiek strony , trendy finansowe, konkurencja w niszy i czas wymagany do zarządzania, a także charakter wymaganych prac .

Rozważ swój model biznesowy

Metodologie wyceny mogą się różnić w zależności od rodzaju biznesu internetowego, dla którego otrzymujesz wycenę.

Aby zobaczyć bardziej szczegółowe artykuły o tym, jak ceniony jest Twój konkretny model biznesowy, skorzystaj z poniższych linków:

Jak wycenić biznes SaaS

Jak wycenić biznes e-commerce

Jak wycenić firmę reklamową

Jak wycenić firmę stowarzyszoną

Jak wycenić aplikację

Słowo na profilu kupującego

Jak nauczał ojciec inwestowania w wartość w swojej przełomowej księdze inwestycyjnej, wartość oznacza różne rzeczy dla różnych osób, w wyniku czego cena oferowana przez różnych nabywców za te same aktywa może być dość wysoka.

Kontekst inwestycyjny i kryteria każdego nabywcy mogą znacząco wpłynąć na postrzeganą wartość aktywów. Oto kilka przykładów:

• Inwestorzy strategiczni. Nabywcy z istniejącym zainteresowaniem w tej samej lub uzupełniającej się niszy mogą postrzegać cel przejęcia jako przystawkę lub fuzję z obecnym aktywem i być w stanie osiągnąć znaczące synergie kosztowe i przychodowe
• Sponsorzy finansowi. Wraz z większą formalizacją w branży, coraz więcej funduszy inwestycyjnych uczestniczy w fuzji i przejęciu biznesu internetowego. Często fundusze te gwarantują inwestorom stały zwrot z inwestycji lub mają samodzielną IRR, która będzie dyktować ich inwestycję wielokrotnie bardziej niż cokolwiek innego
• Inwestorzy finansowani długiem. Rzadsza rasa, ale podobna do inwestorów skoncentrowanych na ROI, strony wykorzystujące dług do nabycia biznesu internetowego zwykle mają wielokrotność wyceny pułapu w celu spłaty kapitału i odsetek od pożyczki

Wszystkie te specyficzne dla inwestycji elementy, w stosownych przypadkach, należy wziąć pod uwagę przy ustalaniu wyceny strony internetowej lub działalności internetowej.

Efekt rynkowy

Choć racjonalny inwestor nie powinien być zbytnio pod wpływem cen rynkowych aktywów, opłaca się być na bieżąco ze zmieniającymi się trendami w zakresie fuzji i przejęć firm internetowych. Ponieważ branża rozwija się, formalizuje i dojrzewa w czasie, naturalne jest, że przestrzeń będzie przyciągać więcej kupujących, a co za tym idzie, wzrośnie popyt na biznes internetowy. W FE International codziennie doświadczamy coraz większej liczby nowych użytkowników w branży. Podaż wysokiej jakości firm internetowych, w szczególności poniżej 1 miliona dolarów, jest stosunkowo niska, w związku z czym spodziewamy się zwiększonej konkurencji o oferty w dającej się przewidzieć przyszłości. Jednak jako inwestor ważne jest, aby trzymać się obiektywnego, racjonalnego, dedukcyjnego procesu wyceny i starać się nie dać się złapać w dynamikę rynku, zamiast tego po prostu być świadomym, na przykład, gdzie występuje wysoki poziom konkurencji.

Ostatnie słowo – należyta staranność

„Pracowitość to bezcenny skarb; roztropność urok ochronny”.

Zastanawiając się nad wszystkim, co do tej pory omówiono, prawdziwą podstawą udanej wyceny strony internetowej, a nawet zakupu online, jest należyta staranność. Od obserwacji setek transakcji w ostatnich latach, jedynym wspólnym tematem w najbardziej udanych i później wartościowych transakcjach jest solidna analiza due diligence . Nabywcy, którzy odnieśli sukces, odrabiają pracę domową i jak mówi przysłowie: „Wielkie bogactwa pochodzą z nieba; małe bogactwa pochodzą z pracowitości”. To bardzo prosta zasada: zbierz odpowiednie informacje do swojej wyceny i dokładnie je zweryfikuj podczas due diligence.

Kluczowe obszary, na których możesz skoncentrować swoją należytą staranność, to finanse, ruch i operacje (więcej na ten temat znajdziesz tutaj). Niedawne badanie niepowodzeń due diligence wykazało, że najczęściej wymienianymi obszarami problemowymi są:

Kilka końcowych myśli

Mamy nadzieję, że dzięki temu artykułowi dowiedziałeś się kilku rzeczy o tym, jak wyceniać witrynę internetową i biznes internetowy, a także zebrałeś kilka punktów należytej staranności do wykorzystania w przyszłości. Ostatnim wnioskiem powinno być znaczenie „szerszego obrazu” podczas patrzenia na biznes internetowy na sprzedaż. Bez wątpienia niektórzy z inwestorów, z którymi współpracowaliśmy w FE International, z którymi odnieśliśmy największe sukcesy na przestrzeni lat, to ci, którzy mają szerszy obraz kupowanej przez siebie witryny. Kupujący, którzy mają solidną strategię rozwoju, to ci, którzy mają tendencję do patrzenia poza liczby i oferują z myślą o znacznie większym sukcesie. Czasami płacą premię na początek, ale prawie zawsze kończą się bardzo wartościowym produktem końcowym.

Jeśli jesteś właścicielem firmy SaaS, warto zapoznać się z naszym postem dotyczącym wyceny firmy SaaS. Znajdziesz tu zasoby, które pomogą Ci określić, jaka jest zbywalność Twojego biznesu i jak go wycenić.

Jeśli jesteś zainteresowany wyceną 409A, przeczytaj nasz artykuł Jak uzyskać certyfikowaną wycenę 409A

Kupujesz biznes online?

Pobierz nasz bezpłatny 83-stronicowy przewodnik po zakupach i dowiedz się wszystkiego, co musisz wiedzieć