Come valutare un sito Web o un'attività su Internet nel 2022

Se stai cercando di capire come valutare un sito web o un'attività su Internet, sei nel posto giusto. Per molti, valutare accuratamente un sito Web in vendita può essere la parte più impegnativa del processo di acquisto. La mancanza di risorse fisiche in un'attività su Internet può spesso complicare le valutazioni, ma se sei chiaro sui pro e sui contro dei metodi disponibili, raccogli i dati giusti sui driver di valutazione rilevanti e li applichi correttamente, arriverai quasi sempre a un sito web valutazione che ha senso.

In FE International valutiamo e intermediariamo la vendita di attività su Internet con un'ampia gamma di strategie di monetizzazione (ad es. SaaS, AdSense, Abbonamento) in quasi tutte le nicchie. Abbiamo venduto aziende con multipli di guadagno che vanno da 2,5x fino a >6x (ne parleremo più avanti) e abbiamo visto più di alcune valutazioni interessanti escogitate dagli acquirenti! Dall'esperienza di oltre 1000 transazioni , abbiamo raccolto alcune delle migliori pratiche dei nostri investitori più esperti e frammenti di conoscenza dalle nostre acquisizioni per fornire alcune indicazioni per gli acquirenti nuovi e esperti allo stesso modo per rispondere: come valuti un sito Web o affari su internet?

Le principali sfide

Facendo un passo indietro e riflettendo sulla questione, le principali sfide per ottenere una valutazione aziendale equa sembrano essere 1) incomprensione o uso improprio delle tecniche di valutazione, 2) raccogliere o utilizzare le informazioni sbagliate da includere nell'analisi e 3) il controllo di fattori estranei o 'il quadro più ampio' per così dire. In questo post, sfatiamo alcuni miti comuni di valutazione, discuteremo alcune utili tecniche di valutazione e forniremo esempi di situazioni di vita reale che abbiamo visto di recente per aiutare a cristallizzare i fatti.

Come valutare un sito Web o un'attività su Internet, quale metodo dovrei usare?

Analisi del flusso di cassa scontato

Uno dei modi più approfonditi per valutare un'impresa è attraverso un'analisi DCF, che prevede la previsione dei flussi di cassa liberi dell'obiettivo di acquisizione e l'attualizzazione con un tasso di sconto predeterminato, solitamente il costo medio ponderato del capitale (WACC) per l'attività in domanda. La base teorica del modello si basa sul valore temporale del denaro che stabilisce che un dollaro oggi vale più di un dollaro domani. Puoi leggere di più sui DCF qui e se sei interessato a utilizzarne uno per l'uso, qui ci sono alcuni buoni modelli pronti all'uso.

Un DCF dovrebbe essere una seria considerazione per gli investitori che valutano attività mature e stabili con flussi di cassa prevedibili. Sfortunatamente, questi prerequisiti sono raramente soddisfatti anche con le attività Internet più consolidate e coerenti . La varianza nel flusso di cassa mensile, l'immaturità del modello di business e la qualità dei dati finanziari disponibili rendono generalmente un DCF nel migliore dei casi un punto dati utile per il confronto e, nel peggiore dei casi, ridondante. In quanto tale, è qualcosa di piacevole da avere nel contesto del business di Internet.

Transazioni precedenti

La ricerca di precedenti acquisizioni di società simili è un altro approccio tradizionale al benchmarking di una valutazione per un'azienda. Viene in genere utilizzato come quadro di riferimento o controllo di integrità contro un DCF (o un altro metodo) piuttosto che essere il fondamento di una valutazione. Con il metodo delle transazioni comparabili, stai cercando metriche comparabili, in genere multipli di guadagni o entrate . È importante identificare il parametro chiave di valutazione per ogni operazione. Cioè, le società in quelle transazioni sono state valutate come un multiplo di EBIT, EBITDA, entrate o qualche altro parametro? Se capisci qual è il parametro chiave di valutazione, puoi esaminare a quali multipli di quei parametri sono state valutate le società comparabili. È quindi possibile utilizzare un approccio simile per valutare l'azienda considerata.

Il principale prerequisito per un'utile e accurata analisi delle transazioni precedenti è l' accesso ai dati delle transazioni . In una situazione di società pubblica questo tipo di informazioni è abbondante, ma nel mondo delle fusioni e acquisizioni private e in particolare, nell'area nascente delle fusioni e acquisizioni commerciali su Internet, i dati delle transazioni sono per lo più conservati privatamente. Ci sono stati alcuni esempi di analisi di Centurica e SitePoint, che possono fornire un utile punto di partenza per i nuovi investitori. Per la maggior parte, tuttavia, l'analisi precedente è una tecnica difficile con cui lavorare a meno che tu non conosca le parti coinvolte negli accordi precedenti. C'è spazio per analizzare le offerte sui mercati, ma queste sono spesso travisate o di bassa qualità rispetto alle offerte negoziate.

Guadagno multiplo

Il terzo metodo di valutazione principale è l'uso dei multipli degli utili. In un'azienda pubblica questo tende a manifestarsi come multipli P/E così come EV/EBITDA e EV/Sales o altre iterazioni di queste metriche principali. Nel mondo del business di Internet, gli investitori hanno gravitato sempre più attorno alla metodologia basata su più basi a causa della sua semplicità e robustezza di fronte a dati finanziari scarsi o comparabili .

Il metodo a guida multipla prevede che l'acquirente debba arrivare a una valutazione moltiplicando il flusso di cassa discrezionale (SDC) del venditore per un multiplo appropriato per l'attività. Naturalmente il multiplo "appropriato" è dove tutte le parti cercano di formulare la propria opinione e si spera (leggi: alla fine) di arrivare a un consenso prima di concludere l'accordo. I fattori alla base di ciò che dovrebbe influenzare un multiplo aziendale sono la componente CHIAVE della valutazione del business su Internet e il prossimo aspetto principale di questo articolo.

Prima di andare avanti, però, vale la pena dare un'occhiata ad altri approcci di valutazione rilevanti.

Acquisto di un'attività online?

Scarica la nostra guida gratuita di 83 pagine per l'acquisto e scopri tutto ciò che devi sapere

Alcuni altri metodi e metriche

Valutazione del traffico

Un altro approccio per determinare il valore di un sito Web, in particolare i siti che devono ancora essere monetizzati ma hanno traffico, è il metodo del valore del traffico. Per fare ciò, l'acquirente deve ricercare le prime frasi chiave che indirizzano la maggior parte del traffico di ricerca al sito. Quindi identifica il valore del costo per clic delle parole chiave. Ad esempio, se un sito ha tre frasi chiave che guidano oltre il 90% del suo traffico, trova il CPC in Google Adwords e moltiplicalo per ogni frase per il numero di visitatori che vengono indirizzati al sito da quel termine di ricerca. Questo ti darà un'idea del valore del traffico per il sito.

Il metodo di valutazione del traffico può essere utile per definire un valore per un sito non monetizzato (ad es. siti predisposti per AdSense), ma si scontra con altre metodologie con il suo approccio prescrittivo alla valutazione del solo traffico. I siti Web che non fanno affidamento su un traffico significativo (ad es. software o attività SaaS) per generare entrate verranno valutati notevolmente al di sotto del prezzo di mercato equo utilizzando il metodo di valutazione del traffico.

Le metriche del traffico possono essere un modo interessante per triangolare o controllare le valutazioni. Justin di FlipFilter ha scritto un bell'articolo su di loro che vale la pena leggere per ulteriori informazioni se sei interessato a come valutare un sito web.

Una parola sugli strumenti automatizzati

Internet è un terreno fertile per soluzioni rapide e da nessuna parte questo è più diffuso che dopo una superficiale ricerca su Google di "strumento di valutazione del sito web". Come questo articolo mira a dimostrare, una valutazione corretta di un sito Web o di un'attività su Internet richiede dati concreti, alcune analisi finanziarie e, soprattutto, giudizio umano . Sfortunatamente, questo è il punto in cui gli strumenti automatizzati di valutazione del sito Web non possono competere.

Gli strumenti di valutazione online, invece, di solito elaborano le statistiche sul traffico pubblicamente disponibili (in genere il ranking di Alexa) e applicano un CPM stimato per indovinare le entrate pubblicitarie. Alcuni tassi di sconto arbitrari vengono applicati in base all'età del dominio, al numero di backlink e ad altre metriche. Naturalmente, ci sono una serie di problemi con questo: nessuna contabilità per i risultati finanziari e nessuna contabilità per diversi tipi di monetizzazione per nominarne una coppia. Se prendiamo ad esempio i primi quattro strumenti su Google (CheckWebsitePrice, SitePrice, NetValuator e Webuka) la valutazione risultante per Facebook (utile ora quotata pubblicamente) vediamo un intervallo di valutazione da $ 1,1 miliardi a $ 6,8 miliardi. Al momento in cui scrivo, il valore aziendale di Facebook è di 527 miliardi di dollari.

Grandi società a parte, il solo inserimento di una manciata di cinque recenti transazioni completate da FE International nello strumento di SitePrice ha mostrato errori di entità da 5x a 90x il prezzo di vendita effettivo, in ogni caso una sottovalutazione significativa.

Non sbagliare nel pensare che gli strumenti di valutazione online sottovalutano sempre i siti Web in vendita. Spesso sono altrettanto imprecisi nella direzione opposta. Questi calcolatori non sono in grado di valutare correttamente i siti Web perché semplicemente non hanno informazioni sufficienti per fornire una valutazione accurata. Per questo motivo, non otterrai mai una rappresentazione equa e accurata di quanto vale effettivamente il tuo sito web.

Conclusione? Non usarli .

Un approccio multiplo alla valutazione di un sito Web o di un'attività su Internet

I multipli degli utili sono in generale l'approccio di valutazione più popolare nelle fusioni e acquisizioni di piccole imprese su Internet. Ci sono due elementi nel metodo in cui gli acquirenti dovrebbero diventare esperti: definire la redditività e identificare i fattori che dovrebbero influenzare il multiplo.

Definire la redditività

Il numero di profitto che è utile in una valutazione a base multipla per un'attività gestita dal proprietario-operatore è l' utile discrezionale del venditore o SDE (a volte chiamato SDC). SDE è il denaro rimasto una volta che tutti i costi delle merci vendute e le spese operative critiche (leggi: non discrezionali) sono state detratte dal reddito lordo. Più formalmente è definito come:

“L'utile ante imposte dell'azienda prima delle spese non monetarie, il compenso di un proprietario, gli interessi passivi o le entrate, nonché le entrate e le spese una tantum e non correlate all'attività. Se ci sono altri proprietari che lavorano nell'azienda, il loro compenso deve essere adeguato ai tassi di mercato”

L'SDE è di natura soggettiva e può variare in base all'interpretazione di ciascun investitore di ciò che è una spesa operativa discrezionale (ad es. "dovremmo includere/escludere [x]"). Fortunatamente, le aziende Internet nel complesso godono di strutture dei costi più semplici, quindi c'è meno margine di deviazione nelle stime SDE. Detto questo, quando valuti i rendiconti finanziari di un'attività su Internet dovresti controllare il calcolo SDE del broker e assicurarti che includa solo i giusti add back, come ad esempio:

• Compensazione del proprietario
• Ammortamento (non comune ma legittimo add-back)
• Spese di viaggio (se non legate all'attività)
• Affitto ufficio (se l'attività può essere gestita da casa)

Ci sono una serie di altre aggiunte valide, quindi vale la pena approfondire i dati finanziari per assicurarti di ottenere il numero giusto.

Con SDE chiaramente definito e calcolato, il passo successivo è ideare un multiplo adatto.

Fattori che influenzano il multiplo

Valutare l'acquisizione di un'azienda è un compito complesso e, di conseguenza, ci sono molti fattori che influenzano il multiplo di un'azienda. Sebbene non esista un elenco definitivo di variabili, ci sono sicuramente tre aree di interesse chiave, che sono la trasferibilità, la sostenibilità e la scalabilità dei ricavi. Qualsiasi fattore operativo o di mercato che influisca direttamente o indirettamente su questi fattori chiave influenzerà il multiplo.

In FE International, prendiamo in considerazione dozzine di fattori sulla nostra scheda di valutazione interna per ricavare il valore di un sito Web o di un'attività su Internet. Di seguito sono riportati alcuni dei principali a cui dovresti pensare quando valuti le opportunità di acquisizione.

finanziari

• Quanti anni ha l'attività?
• Come è andato il reddito lordo e netto negli ultimi 1-3 anni? Gli ultimi mesi?
• Un nuovo proprietario può replicare la struttura dei costi? Possono risparmiare?
• Ci sono anomalie nella storia finanziaria dell'azienda? Se si, sono spiegati?
• Tutti i flussi di entrate possono essere trasferiti a un nuovo proprietario?
• Quanto è stabile il potere di guadagno, ad esempio, i CPM in questa nicchia sono in declino/difficili da sostituire?
• Il proprietario ha un'influenza sul potere di guadagno (ossia rapporti di guadagno specifici del proprietario)?

Traffico

• Quale percentuale di traffico proviene dalla ricerca? (ovvero quale percentuale è potenzialmente a rischio dalle modifiche dell'algoritmo del motore di ricerca)
• Quanto sono sicure le classifiche di ricerca? Qual è il mix di coda corta e lunga?
• Come è andato il traffico tra i trend dell'ultimo anno? Gli ultimi mesi?
• Il sito è stato interessato da modifiche all'algoritmo di Google o sanzioni manuali?
• Qual è la tendenza del settore (vedi Google Trends)?
• Da dove viene il traffico di riferimento? È sostenibile?

Operazioni

• Quanto tempo è necessario al proprietario per gestire l'attività?
• Quali sono le responsabilità del proprietario? Ci sono requisiti tecnici elevati?
• Quali conoscenze tecniche sono necessarie per gestire o gestire l'attività?
• Ci sono dipendenti/appaltatori nell'azienda e come vengono gestiti?

Nicchia

• Quanto è competitiva la nicchia?
• Quali sono le barriere all'ingresso?
• La nicchia sta crescendo?
• Quali sono le tendenze e gli sviluppi recenti nella nicchia?
• Quali opzioni di espansione sono disponibili?

Base di clienti

• Da dove prende i clienti l'azienda?
• Quanto costano i clienti per acquisire?
• In caso di abbonamento, qual è il valore della vita del cliente e il tasso di abbandono?
• Se una tantum, quanto è attiva la base di clienti? Stanno riordinando?
• È possibile effettuare il remarketing per i clienti esistenti? Esiste una mailing list?

Altro

• Ci sono risorse fisiche o responsabilità regionali specifiche con l'azienda?
• Ci sono requisiti di licenza per gestire l'attività?
• Viola qualche marchio?
• L'azienda offre vantaggi esclusivi? (es. marchio)

Con un'idea dei driver di valutazione rilevanti, i potenziali acquirenti possono essere molto più chiari su cosa cercare quando valutano un'azienda e su cosa cercare informazioni dal venditore. È qui che un buon broker è fondamentale per porre le domande giuste al venditore . Elimineranno le aziende prima ancora che arrivino sul mercato e ti aiuteranno lungo la strada.

Con le risposte alle precedenti e più domande rilevanti per l'azienda in mano, si può iniziare a escogitare un multiplo per l'azienda.

Naturalmente, è necessario un quadro di riferimento. In genere le valutazioni dei siti Web vanno da 2x a 5x l'utile netto annuo con la stragrande maggioranza delle transazioni che si verificano tra 2,5x e 4x . Per guidare ulteriormente, ci sono stati una manciata di studi empirici condotti da vari commentatori del settore, tra cui Centurica e SitePoint, che dettagliano in modo utile i dati sulle transazioni precedenti per diversi modelli di monetizzazione per mostrare come le valutazioni si discostano. ATTENZIONE: come accennato in precedenza, entrambi gli studi sono preda dei limiti dei dati pubblicamente disponibili. La condizione principale è la loro derivazione di multipli dal prezzo richiesto e non dal prezzo di vendita che può essere significativamente diverso.

Abbiamo preso un campione di 60 transazioni di FE International negli ultimi anni, abbiamo stabilito un multiplo del prezzo di vendita medio in tutto il gruppo come base (impostato su 100) e calcolato la varianza di ciascun modello di business dalla media:

Intuitivamente, ha senso che le attività SaaS e in abbonamento siano valutate a un premio rispetto alla media come paga degli acquirenti per la certezza di entrate ricorrenti . Le aziende di e-commerce generalmente attraggono un pubblico più ampio (in particolare la folla offline) che crea un alone di domanda intorno a loro. I siti di generazione di contenuti e lead possono spesso essere rispettivamente carichi di lavoro elevati e dipendenti dalla ricerca, quindi tendono a essere scontati per questi fattori.

Un'ultima parola: è importante notare, tuttavia, che non esistono due attività commerciali su Internet uguali e dovresti esaminarle attentamente singolarmente quando stabilisci come valutare un sito Web come dimostriamo di seguito.

Multipli di valutazione in pratica

Di seguito è riportato un esempio e un confronto di due attività Internet in vendita, un blog di viaggio e un'attività di software per la fotografia online, vendute tramite FE International rispettivamente per 2,5x e 4,25x. I principali fattori di influenza qui sono stati l' età del sito , le tendenze finanziarie, la concorrenza nella nicchia e il tempo richiesto per la gestione , nonché la natura del lavoro richiesto .

Considera il tuo modello di business

Le metodologie di valutazione possono variare a seconda del tipo di attività online per cui stai ricevendo una valutazione.

Per visualizzare articoli più approfonditi su come viene valutato il tuo modello di business specifico, segui i link seguenti:

Come valutare un'attività SaaS

Come valutare un'attività di e-commerce

Come valutare un'attività pubblicitaria

Come valutare un'attività di affiliazione

Come valutare un'app

Una parola sul profilo dell'acquirente

Come ha insegnato il padre dell'investimento di valore nel suo libro di investimento seminale, valore significa cose diverse per persone diverse e, di conseguenza, il prezzo offerto da diversi acquirenti per lo stesso asset può essere piuttosto consistente.

Il contesto e i criteri di investimento di ciascun acquirente possono influenzare notevolmente il valore percepito di un bene. Alcuni esempi includono:

• Investitori strategici. Gli acquirenti con un interesse esistente nella stessa nicchia o in una nicchia complementare possono considerare un obiettivo di acquisizione come un bullone o una fusione con l'attività attuale ed essere in grado di realizzare significative sinergie di costi e ricavi
• Sponsor finanziari. Con una maggiore formalizzazione nel settore, ci sono sempre più fondi di investimento che partecipano a fusioni e acquisizioni di attività su Internet. Spesso questi fondi garantiscono agli investitori un ROI fisso o hanno un IRR autogestito che determinerà il loro investimento multiplo più di ogni altra cosa
• Investitori finanziati da debito. Una razza più rara ma simile agli investitori incentrati sul ROI, le parti che utilizzano il debito per acquisire un'attività su Internet di solito avranno una valutazione massima multipla per rimborsare il capitale e gli interessi sul prestito

Tutti questi elementi specifici dell'investimento, ove pertinenti, dovrebbero essere presi in considerazione per arrivare a una valutazione per un sito Web o un'attività su Internet.

L'effetto mercato

Sebbene un investitore razionale non dovrebbe essere eccessivamente influenzato dai prezzi di mercato delle attività, vale la pena tenersi al passo con le mutevoli tendenze nelle fusioni e acquisizioni del business su Internet. Poiché il settore continua a svilupparsi, formalizzarsi e maturare nel tempo, è naturale che più acquirenti saranno attratti dallo spazio e, di conseguenza, la domanda di attività su Internet aumenterà. Alla FE International stiamo riscontrando ogni giorno più nuovi arrivati ​​nel settore. L'offerta di attività Internet di alta qualità, in particolare al di sotto di 1 milione di dollari, è relativamente bassa e, di conseguenza, prevediamo una maggiore concorrenza per le inserzioni nel prossimo futuro. Tuttavia, come investitore, è importante attenersi a un processo di valutazione oggettivo, razionale e deduttivo e cercare di non rimanere intrappolati nelle dinamiche di mercato, ma solo essere consapevoli di dove ci sono alti livelli di concorrenza, ad esempio.

L'ultima parola - Due Diligence

“La diligenza è un tesoro inestimabile; la prudenza un incantesimo protettivo”.

Riflettendo su tutto ciò che è stato discusso finora, la vera base per una valutazione di successo del sito Web e in effetti per l'acquisizione online è la due diligence. Dall'osservazione di centinaia di transazioni negli ultimi anni, l'unico tema comune nelle operazioni di maggior successo e successivamente di valore è stata la solida due diligence . Gli acquirenti di successo fanno i compiti e, come si suol dire, “Grandi ricchezze vengono dal cielo; le piccole ricchezze vengono dalla diligenza”. È un principio molto semplice: raccogli le informazioni giuste per la tua valutazione e verificale accuratamente durante la due diligence.

Le aree chiave su cui potresti concentrare la tua due diligence sono le finanze, il traffico e le operazioni (vedi di più su questo qui). Una recente indagine sui fallimenti della due diligence ha mostrato che le aree problematiche più frequentemente citate sono:

Alcuni pensieri finali

Si spera che tu abbia imparato alcune cose su come valutare un sito Web e un'attività su Internet attraverso questo articolo e anche raccolto alcuni punti di due diligence da utilizzare in futuro. Un'ultima considerazione dovrebbe essere l'importanza del "quadro più ampio" quando si guarda un'attività su Internet in vendita. Senza dubbio, alcuni degli investitori di maggior successo con cui abbiamo lavorato in FE International nel corso degli anni sono quelli che hanno un quadro più ampio per il sito che stanno acquisendo. Gli acquirenti con una solida strategia di crescita in atto sono quelli che tendono a guardare oltre i numeri e ad offrire in vista di un successo molto maggiore. A volte pagano un sovrapprezzo per cominciare, ma quasi sempre finiscono con un prodotto finale molto prezioso.

Se possiedi un'attività SaaS, potrebbe valere la pena dare un'occhiata al nostro post specifico per valutare un'attività SaaS. Troverai risorse che ti aiuteranno a determinare la vendibilità della tua attività e come valutarla.

Se sei interessato a perseguire una valutazione 409A, leggi il nostro articolo Come ottenere una valutazione 409A certificata

Acquisto di un'attività online?

Scarica la nostra guida gratuita di 83 pagine per l'acquisto e scopri tutto ciò che devi sapere