Comment évaluer un site Web ou une entreprise Internet en 2022

Si vous avez essayé de comprendre comment évaluer un site Web ou une entreprise Internet, vous êtes au bon endroit. Évaluer avec précision un site Web à vendre peut pour beaucoup être la partie la plus difficile du processus d'achat. Le manque d'actifs physiques d'une entreprise Internet peut souvent compliquer les évaluations, mais si vous êtes clair sur les avantages et les inconvénients des méthodes disponibles, rassemblez les bonnes données sur les moteurs d'évaluation pertinents et appliquez-les correctement, vous arriverez presque toujours sur un site Web. évaluation qui a du sens.

Chez FE International, nous valorisons et négocions la vente d'entreprises Internet avec un large éventail de stratégies de monétisation (par exemple, SaaS, AdSense, abonnement) dans presque tous les créneaux. Nous avons vendu des entreprises avec des multiples de bénéfices allant de 2,5x à >6x (nous y reviendrons plus tard) et avons vu plus que quelques valorisations intéressantes conçues par les acheteurs ! À partir de l' expérience de plus de 1 000 transactions , nous avons rassemblé certaines des meilleures pratiques de nos investisseurs les plus expérimentés et des extraits de connaissances de nos propres acquisitions pour fournir des conseils aux acheteurs nouveaux et chevronnés pour répondre : comment évaluez-vous un site Web ou entreprise Internet?

Les principaux défis

En prenant du recul et en réfléchissant à la question, les principaux défis pour dériver une évaluation juste de l'entreprise semblent être 1) une mauvaise compréhension ou une mauvaise utilisation des techniques d'évaluation, 2) la collecte ou l'utilisation d'informations erronées à inclure dans l'analyse et 3) la surveillance de facteurs externes ou « la vue d'ensemble » pour ainsi dire. Dans cet article, nous allons dissiper certains mythes d'évaluation courants, discuter de certaines techniques d'évaluation utiles et fournir des exemples de situations réelles que nous avons vues récemment pour aider à cristalliser les faits.

Comment évaluer un site Web ou une entreprise Internet, quelle méthode dois-je utiliser ?

Analyse des flux de trésorerie actualisés

L'un des moyens les plus complets d'évaluer une entreprise consiste à effectuer une analyse DCF, qui consiste à prévoir les flux de trésorerie disponibles de la cible d'acquisition et à les actualiser avec un taux d'actualisation prédéterminé, généralement le coût moyen pondéré du capital (WACC) de l'entreprise dans question. Le fondement théorique du modèle repose sur la valeur temporelle de l'argent qui stipule qu'un dollar aujourd'hui vaut plus qu'un dollar demain. Vous pouvez en savoir plus sur les DCF ici et si vous souhaitez en utiliser un, il existe de bons modèles prêts à l'emploi ici.

Un DCF devrait être une considération sérieuse pour les investisseurs évaluant des entreprises matures et stables avec des flux de trésorerie prévisibles. Malheureusement, ces conditions préalables sont rarement satisfaites, même avec les entreprises Internet les plus établies et les plus cohérentes . La variance des flux de trésorerie mensuels, l'immaturité du modèle économique et la qualité des données financières disponibles font généralement un DCF au mieux un point de données utile pour la comparaison et, au pire, redondant. En tant que tel, c'est quelque chose d'agréable à avoir dans le contexte des affaires Internet.

Transactions précédentes

La recherche d'acquisitions précédentes d'entreprises similaires est une autre approche traditionnelle pour comparer l'évaluation d'une entreprise. Il est généralement utilisé comme un cadre de référence ou un contrôle de cohérence par rapport à un DCF (ou une autre méthode) plutôt que d'être le fondement d'une évaluation. Avec la méthode des transactions comparables, vous recherchez des mesures comparables, généralement des multiples de bénéfices ou de revenus . Il est important d'identifier le paramètre de valorisation clé pour chaque transaction. C'est-à-dire, les entreprises dans ces transactions ont-elles été évaluées en tant que multiple de l'EBIT, de l'EBITDA, du chiffre d'affaires ou d'un autre paramètre ? Si vous déterminez quel est le paramètre d'évaluation clé, vous pouvez examiner à quels multiples de ces paramètres les entreprises comparables ont été évaluées. Vous pouvez ensuite utiliser une approche similaire pour évaluer l'entreprise envisagée.

La principale condition préalable à une analyse utile et précise des transactions précédentes est l' accès aux données de transaction . Dans une situation d'entreprise publique, ce type d'informations est abondant, mais dans le monde des fusions et acquisitions privées et en particulier, le domaine naissant des fusions et acquisitions d'entreprises Internet, les données de transaction sont principalement conservées de manière privée. Il y a eu quelques exemples d'analyse de Centurica et SitePoint, qui peuvent fournir un point de départ utile pour les nouveaux investisseurs. Cependant, dans la plupart des cas, l'analyse des précédents est une technique délicate à utiliser, à moins que vous ne connaissiez les parties impliquées dans les transactions précédentes. Il est possible d'analyser les transactions sur les marchés, mais celles-ci sont souvent mal représentées ou de faible qualité par rapport aux transactions négociées.

Gains-Multiple

La troisième grande méthode d'évaluation est l'utilisation de multiples de bénéfices. Dans le cadre d'une entreprise publique, cela a tendance à se manifester sous forme de multiples P/E ainsi que d'EV/EBITDA et d'EV/ventes ou d'autres itérations de ces mesures de base. Dans le monde des affaires sur Internet, les investisseurs se sont de plus en plus tournés vers la méthodologie basée sur les multiples en raison de sa simplicité et de sa robustesse face au peu de données financières ou comparables .

La méthode multidirectionnelle stipule que l'acheteur doit parvenir à une évaluation en multipliant les flux de trésorerie discrétionnaires (SDC) du vendeur par un multiple approprié pour l'entreprise. Naturellement, le multiple « approprié » est celui où toutes les parties cherchent à formuler leur propre opinion et, espérons-le (lire : éventuellement) parviennent à un consensus avant de conclure l'accord. Les facteurs qui sous-tendent ce qui devrait affecter un multiple d'entreprise sont l' élément CLÉ de l'évaluation d'une entreprise Internet et le prochain aspect majeur de cet article.

Avant de poursuivre, cependant, il vaut la peine de jeter un coup d'œil à d'autres approches d'évaluation pertinentes.

Acheter une entreprise en ligne?

Téléchargez notre guide d'achat gratuit de 83 pages et découvrez tout ce que vous devez savoir

Quelques autres méthodes et métriques

Évaluation du trafic

Une autre approche pour déterminer la valeur d'un site Web, en particulier les sites qui n'ont pas encore été monétisés mais qui ont du trafic, est la méthode de la valeur du trafic. Pour ce faire, l'acheteur doit rechercher les principales phrases clés qui génèrent la majorité du trafic de recherche vers le site. Identifiez ensuite la valeur du coût par clic des mots clés. Par exemple, si un site contient trois phrases clés qui génèrent plus de 90 % de son trafic, recherchez le CPC dans Google Adwords et multipliez-le pour chaque phrase par le nombre de visiteurs dirigés vers le site par ce terme de recherche. Cela vous donnera une idée de la valeur du trafic pour le site.

La méthode d'évaluation du trafic peut être utile pour définir une valeur pour un site non monétisé (par exemple, les sites optimisés pour AdSense), mais se heurte à d'autres méthodologies avec son approche normative de l'évaluation du trafic uniquement. Les sites Web qui ne dépendent pas d'un trafic important (par exemple, des logiciels ou des entreprises SaaS) pour générer des revenus seront évalués nettement en dessous du prix du marché en utilisant la méthode d'évaluation du trafic.

Les métriques de trafic peuvent être un moyen intéressant de trianguler ou de vérifier les évaluations. Justin de FlipFilter a écrit un bel article sur eux qui mérite d'être lu pour plus d'informations si vous êtes intéressé par la façon d'évaluer un site Web.

Un mot sur les outils automatisés

Internet est un terrain fertile pour les solutions rapides et cela n'est nulle part plus répandu qu'après une recherche rapide sur Google pour « outil d'évaluation de site Web ». Comme cet article vise à le montrer, une évaluation appropriée d'un site Web ou d'une entreprise Internet nécessite des données concrètes, une analyse financière et, surtout, un jugement humain . C'est malheureusement là que les outils d'évaluation de sites Web automatisés ne peuvent pas rivaliser.

À la place, les outils d'évaluation en ligne fonctionnent généralement à partir des statistiques de trafic accessibles au public (généralement le classement Alexa) et appliquent un CPM estimé pour deviner les revenus publicitaires. Certains taux de remise arbitraires sont appliqués en fonction de l'âge du domaine, du nombre de backlinks et d'autres mesures. Naturellement, il y a une multitude de problèmes avec cela : pas de comptabilisation des performances financières et pas de comptabilisation des différents types de monétisation pour ne citer qu'eux. Si nous prenons les quatre principaux outils sur Google par exemple (CheckWebsitePrice, SitePrice, NetValuator et Webuka), la valorisation résultante pour Facebook (heureusement maintenant cotée en bourse), nous voyons une fourchette de valorisation de 1,1 milliard de dollars à 6,8 milliards de dollars. Au moment de la rédaction de cet article, la valeur d'entreprise de Facebook est de 527 milliards de dollars.

Mis à part les grandes entreprises, le simple fait de saisir une poignée de cinq transactions récentes effectuées par FE International dans l'outil de SitePrice a montré des erreurs de l'ordre de 5 à 90 fois le prix de vente réel, dans tous les cas une sous-évaluation significative.

Ne vous méprenez pas en pensant que les outils d'évaluation en ligne sous-évaluent toujours les sites Web à vendre. Souvent, ils sont tout aussi inexacts dans l'autre sens. Ces calculatrices ne sont pas en mesure d'évaluer correctement les sites Web, car elles ne disposent tout simplement pas de suffisamment d'informations pour donner une évaluation précise. Pour cette raison, vous n'obtiendrez jamais une représentation juste et précise de la valeur réelle de votre site Web.

Conclusion? Ne les utilisez pas .

Une approche à base multiple pour évaluer un site Web ou une entreprise Internet

Les multiples de bénéfices sont dans l'ensemble l'approche d'évaluation la plus populaire dans les fusions et acquisitions de petites entreprises Internet. Il y a deux éléments à la méthode dont les acheteurs devraient devenir des experts : définir la rentabilité et identifier les facteurs qui devraient influencer le multiple.

Définir la rentabilité

Le nombre de bénéfices qui est utile dans une évaluation basée sur plusieurs pour une entreprise gérée par un propriétaire-exploitant est le bénéfice discrétionnaire du vendeur ou SDE (parfois appelé SDC). SDE est l'argent qui reste une fois que tous les coûts des marchandises vendues et les dépenses d'exploitation critiques (lire : non discrétionnaires) ont été déduits du revenu brut. Plus formellement, il est défini comme :

« Le bénéfice avant impôts de l'entreprise avant les dépenses non monétaires, la rémunération d'un propriétaire, les intérêts débiteurs ou les revenus, ainsi que les revenus et dépenses ponctuels et non liés à l'entreprise. S'il y a des propriétaires supplémentaires qui travaillent dans l'entreprise, leur rémunération doit être ajustée aux taux du marché »

La SDE est de nature subjective et peut varier en fonction de la propre interprétation de chaque investisseur de ce que sont les dépenses d'exploitation discrétionnaires (par exemple, « nous devrions inclure/exclure [x] »). Heureusement, les entreprises Internet bénéficient dans l'ensemble de structures de coûts plus simples, de sorte qu'il y a moins de marge de déviation dans les estimations SDE. Cela dit, lors de l'évaluation des états financiers d'une entreprise Internet, vous devez vérifier le calcul SDE du courtier et vous assurer qu'il ne contient que les bons ajouts, tels que :

• Indemnisation du propriétaire
• Amortissement (rare mais un rajout légitime)
• Frais de déplacement (si non liés à l'entreprise)
• Location de bureau (si l'entreprise peut être gérée à domicile)

Il existe un certain nombre d'autres ajouts valides , il vaut donc la peine de se pencher sur les données financières pour s'assurer que vous obtenez le bon chiffre.

Avec SDE clairement défini et calculé, l'étape suivante consiste à concevoir un multiple approprié.

Facteurs qui influencent le multiple

L'évaluation d'une acquisition d'entreprise est une tâche complexe et, par conséquent, de nombreux facteurs influencent le multiple d'une entreprise. Bien qu'il n'y ait pas de liste définitive de variables, il y a certainement trois domaines d'intérêt clés, qui sont la transférabilité, la durabilité et l' évolutivité des revenus. Tout facteur opérationnel ou de marché qui a un impact direct ou indirect sur ces moteurs principaux influencera le multiple.

Chez FE International, nous prenons en compte des dizaines de facteurs sur notre tableau de bord d'évaluation interne pour dériver la valeur d'un site Web ou d'une entreprise Internet. Vous trouverez ci-dessous quelques-uns des principaux éléments auxquels vous devriez penser lors de l'évaluation des opportunités d'acquisition.

Finances

• Quel âge a l'entreprise ?
• Quelle a été la tendance des revenus bruts et nets au cours des 1 à 3 dernières années ? Les derniers mois ?
• Un nouveau propriétaire peut-il reproduire la structure des coûts ? Peuvent-ils faire des économies ?
• Y a-t-il des anomalies dans l'histoire financière de l'entreprise? Si oui, sont-ils expliqués ?
• Toutes les sources de revenus peuvent-elles être transférées à un nouveau propriétaire ?
• Dans quelle mesure la capacité de gain est-elle stable, par exemple, les CPM de ce créneau sont-ils en déclin/difficiles à remplacer ?
• Le propriétaire a-t-il une influence sur le pouvoir de gains (c'est-à-dire les relations de gains propres au propriétaire) ?

Trafic

• Quel pourcentage du trafic provient de la recherche ? (c'est-à-dire quel pourcentage est potentiellement menacé par les changements d'algorithme des moteurs de recherche)
• Dans quelle mesure les classements de recherche sont-ils sécurisés ? Quel est le mélange de queue courte et longue?
• Quelle est la tendance du trafic entre l'année dernière ? Les derniers mois ?
• Le site a-t-il été affecté par des modifications de l'algorithme de Google ou des pénalités manuelles ?
• Quelle est la tendance du secteur (voir Google Trends) ?
• D'où vient le trafic de référencement ? Est-ce durable ?

Opérations

• Combien de temps le propriétaire faut-il pour gérer l'entreprise ?
• Quelles sont les responsabilités du propriétaire ? Y a-t-il des exigences techniques élevées ?
• Quelles sont les connaissances techniques nécessaires pour diriger ou gérer l'entreprise ?
• Y a-t-il des employés/sous-traitants dans l'entreprise et comment sont-ils gérés ?

Niche

• Dans quelle mesure le créneau est-il concurrentiel ?
• Quelles sont les barrières à l'entrée ?
• Le créneau est-il en croissance ?
• Quelles sont les tendances et évolutions récentes de la niche ?
• Quelles sont les options d'extension disponibles ?

Clientèle

• D'où l'entreprise trouve-t-elle ses clients ?
• Combien coûtent les clients pour acquérir?
• En cas d'abonnement, quelle est la valeur à vie du client et le taux de désabonnement ?
• S'il s'agit d'un cas unique, à quel point la clientèle est-elle active ? Recommandent-ils ?
• Est-il possible de recommercialiser auprès des clients existants ? Existe-t-il une liste de diffusion ?

Autre

• Existe-t-il des actifs physiques ou des responsabilités régionales spécifiques avec l'entreprise ?
• Existe-t-il des conditions de licence pour gérer l'entreprise?
• Enfreint-il des marques de commerce ?
• L'entreprise offre-t-elle des avantages uniques ? (par exemple marque déposée)

Avec une idée des moteurs d'évaluation pertinents, les acheteurs potentiels peuvent être beaucoup plus clairs sur ce qu'il faut rechercher lors de l'évaluation d'une entreprise et sur ce qu'il faut rechercher des informations auprès du vendeur. C'est là qu'un bon courtier est vital pour poser les bonnes questions au vendeur . Ils élimineront les entreprises avant même qu'elles n'arrivent sur le marché et vous aideront tout au long du processus.

Avec des réponses aux questions ci-dessus et à d'autres questions pertinentes pour l'entreprise en cours, on peut commencer à concevoir un multiple pour l'entreprise.

Naturellement, un certain cadre de référence est nécessaire. En règle générale, les évaluations des sites Web vont de 2x à 5x le revenu net annuel, la grande majorité des transactions se produisant entre 2,5x et 4x . Pour orienter plus loin, il y a eu une poignée d'études empiriques menées par divers commentateurs de l'industrie, y compris Centurica et SitePoint, qui détaillent utilement les données de transaction précédentes pour différents modèles de monétisation afin de montrer comment les valorisations s'écartent. AVERTISSEMENT : Comme mentionné précédemment, les deux études sont en proie aux limites des données accessibles au public. La condition principale étant leur dérivation de multiples du prix demandé et non du prix de vente qui peut être très différent.

Nous avons pris un échantillon de 60 transactions réalisées par FE International au cours des dernières années, établi comme base un multiple du prix de vente moyen à l'échelle du groupe (fixé à 100) et calculé la variance de chaque modèle économique par rapport à la moyenne :

Intuitivement, il est logique que les entreprises de SaaS et d'abonnement soient évaluées à une prime par rapport à la moyenne, car les acheteurs paient pour la certitude de revenus récurrents . Les entreprises de commerce électronique attirent généralement un public plus large (la foule hors ligne en particulier) ce qui crée un halo de demande autour d'elles. Les sites de contenu et de génération de leads peuvent souvent être soumis à une charge de travail élevée et dépendant de la recherche, respectivement, ils ont donc tendance à être réduits pour ces facteurs.

Un dernier mot - il est important de noter cependant qu'il n'y a pas deux entreprises Internet identiques et que vous devez examiner attentivement chacune d'entre elles séparément lorsque vous déterminez comment évaluer un site Web, comme nous le démontrons ci-dessous.

Multiples de valorisation en pratique

Vous trouverez ci-dessous un exemple et une comparaison de deux entreprises Internet à vendre, un blog de voyage et une entreprise de logiciels de photographie en ligne, qui ont été vendues via FE International pour 2,5x et 4,25x, respectivement. Les principaux facteurs d'influence ici étaient l' âge du site , les tendances financières, la concurrence dans le créneau et le temps requis pour gérer ainsi que la nature du travail requis .

Considérez votre modèle d'affaires

Les méthodologies d'évaluation peuvent varier en fonction du type d'entreprise en ligne pour laquelle vous obtenez une évaluation.

Pour voir des articles plus détaillés sur la façon dont votre modèle d'entreprise spécifique est évalué, veuillez suivre les liens ci-dessous :

Comment valoriser une entreprise SaaS

Comment évaluer une entreprise de commerce électronique

Comment valoriser une entreprise de publicité

Comment évaluer une entreprise affiliée

Comment évaluer une application

Un mot sur le profil de l'acheteur

Comme le père de l'investissement axé sur la valeur l'a enseigné dans son livre d'investissement fondateur, la valeur signifie différentes choses pour différentes personnes et, par conséquent, le prix offert par différents acheteurs pour le même actif peut être assez substantiel.

Le contexte d'investissement et les critères de chaque acheteur peuvent considérablement influencer la valeur perçue d'un actif. Voici quelques exemples :

• Investisseurs stratégiques. Les acheteurs ayant un intérêt existant dans le même créneau ou dans un créneau complémentaire peuvent considérer une cible d'acquisition comme un ajout ou une fusion avec l'actif actuel et être en mesure de réaliser d'importantes synergies de coûts et de revenus
• Les commanditaires financiers. Avec une plus grande formalisation dans l'industrie, de plus en plus de fonds d'investissement participent aux fusions et acquisitions d'entreprises Internet. Souvent, ces fonds garantissent aux investisseurs un retour sur investissement fixe ou ont un TRI autonome qui dictera leur multiple d'investissement plus que toute autre chose.
• Investisseurs financés par la dette. Une race plus rare mais similaire aux investisseurs axés sur le retour sur investissement, les parties qui utilisent la dette pour acquérir une entreprise Internet auront généralement un multiple de valorisation plafond afin de rembourser le principal et les intérêts de leur prêt.

Tous ces éléments spécifiques à l'investissement, le cas échéant, doivent être pris en compte pour parvenir à l'évaluation d'un site Web ou d'une entreprise Internet.

L'effet marché

Bien qu'un investisseur rationnel ne doive pas être trop influencé par les prix du marché des actifs, il vaut la peine de se tenir au courant de l'évolution des tendances en matière de fusions et acquisitions d'entreprises Internet. Au fur et à mesure que l'industrie continue de se développer, de se formaliser et de mûrir au fil du temps, il est naturel que davantage d'acheteurs soient attirés par l'espace et, par conséquent, la demande pour les entreprises Internet augmentera. Chez FE International, nous accueillons quotidiennement de plus en plus de nouveaux arrivants dans l'industrie. L'offre d'entreprises Internet de haute qualité, en particulier inférieures à 1 million de dollars, est relativement faible et, par conséquent, nous nous attendons à une concurrence accrue pour les inscriptions dans un avenir prévisible. Il est cependant important, en tant qu'investisseur, de s'en tenir à un processus d'évaluation objectif, rationnel et déductif et d'essayer de ne pas se laisser entraîner dans la dynamique du marché, mais plutôt d'être conscient des niveaux élevés de concurrence, par exemple.

Le dernier mot - Due Diligence

« La diligence est un trésor inestimable ; la prudence un charme protecteur.

En réfléchissant à tout ce qui a été discuté jusqu'à présent, le véritable fondement d'une évaluation réussie d'un site Web et même d'une acquisition en ligne est la diligence raisonnable. D'après l'observation de centaines de transactions au cours des dernières années, le thème commun aux transactions les plus réussies et les plus intéressantes par la suite a été une diligence raisonnable solide . Les acheteurs qui réussissent font leurs devoirs et comme le dit le proverbe « De grandes richesses viennent du ciel ; les petites richesses viennent de la diligence. C'est un principe très simple : Rassemblez les bonnes informations pour votre évaluation et vérifiez-les minutieusement lors de la due diligence.

Les domaines clés sur lesquels vous pourriez concentrer votre diligence raisonnable sont les finances, le trafic et les opérations (voir plus à ce sujet ici). Une enquête récente sur les échecs de diligence raisonnable a montré que les domaines problématiques les plus fréquemment cités sont :

Quelques réflexions finales

J'espère que vous avez appris quelques choses sur la façon d'évaluer un site Web et une entreprise Internet grâce à cet article et que vous avez également retenu quelques points de diligence raisonnable à utiliser à l'avenir. Un dernier point à retenir devrait être l'importance de la « vue d'ensemble » lorsqu'on examine une entreprise Internet à vendre. Sans aucun doute, certains des investisseurs les plus prospères avec lesquels nous avons travaillé chez FE International au fil des ans sont ceux qui ont une vision plus large du site qu'ils acquièrent. Les acheteurs avec une stratégie de croissance solide en place sont ceux qui ont tendance à regarder au-delà des chiffres et à offrir en vue d'un succès beaucoup plus grand. Parfois, ils paient une prime pour commencer, mais ils finissent presque toujours par obtenir un produit final très précieux.

Si vous possédez une entreprise SaaS, il peut être intéressant de consulter notre article spécifique à l'évaluation d'une entreprise SaaS. Vous trouverez des ressources qui vous aideront à déterminer la valeur marchande de votre entreprise et comment la valoriser.

Si vous êtes intéressé à poursuivre une évaluation 409A, veuillez lire notre article Comment obtenir une évaluation certifiée 409A

Acheter une entreprise en ligne?

Téléchargez notre guide d'achat gratuit de 83 pages et découvrez tout ce que vous devez savoir