Como avaliar um site ou negócio na Internet em 2022

Se você está tentando entender como valorizar um site ou negócio na internet, veio ao lugar certo. Avaliar com precisão um site para venda pode ser, para muitos, a parte mais desafiadora do processo de compra. A falta de ativos físicos de uma empresa na Internet muitas vezes pode complicar as avaliações, mas se você tiver clareza sobre os prós e contras dos métodos disponíveis, reunir os dados corretos sobre os fatores de avaliação relevantes e aplicá-los corretamente, quase sempre chegará a um site avaliação que faz sentido.

Na FE International, valorizamos e intermediamos a venda de negócios na Internet com uma ampla gama de estratégias de monetização (por exemplo, SaaS, AdSense, Assinatura) em quase todos os nichos. Vendemos negócios com múltiplos de ganhos variando de 2,5x a >6x (mais sobre isso depois) e vimos mais do que algumas avaliações interessantes elaboradas por compradores! Com base na experiência de mais de 1.000 transações , reunimos algumas das melhores práticas de nossos investidores mais experientes e fragmentos de conhecimento de nossas próprias aquisições para fornecer algumas orientações para que compradores novos e experientes respondam: como você valoriza um site ou negócios na internet?

Os principais desafios

Retrocedendo e refletindo sobre o assunto, os principais desafios para se obter uma avaliação de negócios justa parecem ser 1) incompreensão ou mau uso de técnicas de avaliação, 2) coletar ou usar informações erradas para inclusão na análise e 3) supervisão de fatores estranhos ou 'o quadro maior' por assim dizer. Neste post, vamos dissipar alguns mitos comuns de avaliação, discutir algumas técnicas úteis de avaliação e fornecer exemplos de situações da vida real que vimos recentemente para ajudar a cristalizar os fatos.

Como avaliar um site ou negócio na Internet, qual método devo usar?

Análise de fluxo de caixa descontado

Uma das formas mais completas de avaliar um negócio é por meio de uma análise DCF, que envolve a previsão dos fluxos de caixa livres do alvo de aquisição e descontá-los com uma taxa de desconto predeterminada, geralmente o custo médio ponderado de capital (WACC) para o negócio em pergunta. A base teórica do modelo é baseada no valor do dinheiro no tempo, que estipula que um dólar hoje vale mais que um dólar amanhã. Você pode ler mais sobre DCFs aqui e, se estiver interessado em empregar um para uso, há alguns bons modelos prontos para uso aqui.

Um DCF deve ser uma consideração séria para investidores que avaliam negócios maduros e estáveis ​​com fluxos de caixa previsíveis. Infelizmente, esses pré-requisitos raramente são satisfeitos, mesmo com as empresas de internet mais estabelecidas e consistentes . A variação no fluxo de caixa mensal, a imaturidade do modelo de negócios e a qualidade dos dados financeiros disponíveis normalmente tornam um DCF, na melhor das hipóteses, um ponto de dados útil para comparação e, na pior, redundante. Como tal, é algo agradável de se ter no contexto de negócios na Internet.

Transações precedentes

Procurar por aquisições precedentes de empresas semelhantes é outra abordagem tradicional para fazer um benchmarking de uma avaliação de um negócio. É normalmente usado como um quadro de referência ou verificação de sanidade contra um DCF (ou outro método) em vez de ser a base de uma avaliação. Com o método de transações comparáveis, você procura métricas comparáveis, geralmente múltiplos de ganhos ou receitas . É importante identificar o parâmetro de avaliação chave para cada negócio. Ou seja, as empresas nessas transações foram avaliadas como um múltiplo de EBIT, EBITDA, receita ou algum outro parâmetro? Se você descobrir qual é o parâmetro-chave de avaliação, poderá examinar em quais múltiplos desses parâmetros as empresas comparáveis ​​foram avaliadas. Você pode então usar uma abordagem semelhante para avaliar a empresa que está sendo considerada.

O principal pré-requisito para uma análise de transações precedentes útil e precisa é o acesso aos dados da transação . Em uma situação de empresa pública, esse tipo de informação é abundante, mas no mundo das fusões e aquisições privadas e, especificamente, na área nascente de fusões e aquisições de negócios na Internet, os dados de transações são mantidos principalmente em particular. Houve alguns exemplos de análise da Centurica e SitePoint, que podem fornecer um ponto de partida útil para novos investidores. Na maioria das vezes, porém, a análise de precedentes é uma técnica complicada de se trabalhar, a menos que você conheça as partes envolvidas em negócios anteriores. Há espaço para analisar negócios em marketplaces, mas eles geralmente são deturpados ou de baixa qualidade versus negócios intermediados.

Ganhos-Vários

O terceiro principal método de avaliação é o uso de múltiplos de lucro. Em uma empresa de capital aberto, isso tende a se manifestar como múltiplos P/L, bem como EV/EBITDA e EV/Vendas ou outras iterações dessas métricas principais. No mundo dos negócios na Internet, os investidores gravitam cada vez mais em torno da metodologia de base múltipla devido à sua simplicidade e robustez diante de dados financeiros ou comparáveis ​​escassos .

O método multiple-led estipula que o comprador deve chegar a uma avaliação multiplicando o fluxo de caixa discricionário (SDC) do vendedor por um múltiplo apropriado para o negócio. Naturalmente, o múltiplo “apropriado” é onde todas as partes procuram formular sua própria opinião e esperançosamente (leia-se: eventualmente) chegar a um consenso antes de consumar o acordo. Os fatores que sustentam o que deve afetar um múltiplo de negócios são o componente CHAVE da avaliação de negócios na Internet e o próximo aspecto importante deste artigo.

Antes de prosseguir, vale a pena dar uma olhada em algumas outras abordagens de avaliação relevantes.

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Alguns outros métodos e métricas

Avaliação de tráfego

Outra abordagem para determinar o valor de um site, especificamente sites que ainda não foram monetizados, mas têm tráfego, é o método do valor do tráfego. Para fazer isso, o comprador deve pesquisar as principais frases-chave que direcionam a maior parte do tráfego de pesquisa para o site. Em seguida, identifique o valor do custo por clique das palavras-chave. Por exemplo, se um site tiver três frases-chave gerando mais de 90% de seu tráfego, encontre o CPC no Google Adwords e multiplique-o para cada frase pelo número de visitantes direcionados ao site por esse termo de pesquisa. Isso lhe dará alguma noção do valor do tráfego para o site.

O método de avaliação de tráfego pode ser útil para definir um valor para um site não monetizado (por exemplo, sites preparados para o AdSense), mas cai em relação a outras metodologias com sua abordagem prescritiva para avaliação somente de tráfego. Os sites que não dependem de tráfego significativo (por exemplo, negócios de software ou SaaS) para gerar receita serão avaliados significativamente abaixo do preço justo de mercado usando o método de avaliação de tráfego.

As métricas de tráfego podem ser uma maneira interessante de triangular ou verificar as avaliações. Justin da FlipFilter escreveu um bom artigo sobre eles que vale a pena ler para obter mais informações se você estiver interessado em como avaliar um site.

Uma palavra sobre ferramentas automatizadas

A internet é um terreno fértil para soluções rápidas e em nenhum lugar isso é mais prevalente do que depois de uma pesquisa superficial no Google por “ferramenta de avaliação de sites”. Como este artigo pretende mostrar, uma avaliação adequada de um site ou negócio na Internet requer dados concretos, alguma análise financeira e, o mais importante, julgamento humano . Infelizmente, é aí que as ferramentas automatizadas de avaliação de sites não podem competir.

As ferramentas de avaliação on-line geralmente funcionam com estatísticas de tráfego disponíveis publicamente (normalmente classificação Alexa) e aplicam um CPM estimado para adivinhar a receita de publicidade. Algumas taxas de desconto arbitrárias são aplicadas com base na idade do domínio, número de backlinks e outras métricas. Naturalmente, há uma série de problemas com isso: não contabilizar o desempenho financeiro e não contabilizar diferentes tipos de monetização, para citar alguns. Se pegarmos as quatro principais ferramentas do Google, por exemplo (CheckWebsitePrice, SitePrice, NetValuator e Webuka), a avaliação resultante para o Facebook (útil agora listada publicamente), vemos uma faixa de avaliação de US$ 1,1 bilhão a US$ 6,8 bilhões. No momento da redação deste artigo, o valor empresarial do Facebook é de US$ 527 bilhões.

Grandes corporações à parte, apenas inserir um punhado de cinco transações recentes concluídas pela FE International na ferramenta do SitePrice mostrou erros na magnitude de 5x a 90x o preço real de venda, em todos os casos uma subavaliação significativa.

Não se engane ao pensar que as ferramentas de avaliação online sempre subestimam os sites à venda. Muitas vezes eles são tão imprecisos na outra direção. Essas calculadoras não são capazes de avaliar adequadamente os sites porque simplesmente não possuem informações suficientes para fornecer uma avaliação precisa. Por causa disso, você nunca obterá uma representação justa e precisa do que seu site realmente vale.

Conclusão? Não os use .

Uma abordagem de base múltipla para avaliar um site ou negócio na Internet

Os múltiplos de ganhos são, em geral, a abordagem de avaliação mais popular em fusões e aquisições de pequenas empresas na Internet. Existem dois elementos no método em que os compradores devem se tornar especialistas: definir a lucratividade e identificar os fatores que devem influenciar o múltiplo.

Definindo a lucratividade

O número de lucro que é usado em uma avaliação baseada em múltiplos para um negócio gerenciado pelo proprietário-operador é o lucro discricionário do vendedor ou SDE (às vezes chamado de SDC). SDE é o dinheiro que resta uma vez que todos os custos de mercadorias vendidas e despesas operacionais críticas (leia-se: não discricionárias) foram deduzidas da receita bruta. Mais formalmente, é definido como:

“O lucro antes de impostos do negócio antes de despesas não monetárias, remuneração de um proprietário, despesa ou receita de juros, bem como itens de receita e despesa únicos e não relacionados ao negócio. Se houver proprietários adicionais trabalhando no negócio, sua remuneração precisa ser ajustada às taxas de mercado”

A SDE é de natureza subjetiva e pode variar de acordo com a própria interpretação de cada investidor sobre o que são despesas operacionais discricionárias (por exemplo, “devemos incluir/excluir [x]”). Felizmente, as empresas de internet em geral desfrutam de estruturas de custos mais simples, de modo que há menos margem para desvios nas estimativas da SDE. Dito isso, ao avaliar as demonstrações financeiras de um negócio na Internet, você deve verificar o cálculo da SDE do corretor e garantir que ele apresente apenas os add backs corretos, como:

• Remuneração do proprietário
• Depreciação (incomum, mas um retorno legítimo)
• Despesas de viagem (se não relacionadas ao negócio)
• Aluguel do escritório (se o negócio puder ser administrado em casa)

Existem vários outros add backs válidos, por isso vale a pena investigar as finanças para garantir que você saia no número certo.

Com a SDE claramente definida e calculada, o próximo passo é conceber um múltiplo adequado.

Fatores que influenciam o múltiplo

Avaliar a aquisição de um negócio é uma tarefa complexa e, como resultado, são muitos os fatores que influenciam o múltiplo de um negócio. Embora não haja uma lista definitiva de variáveis, certamente existem três áreas de foco principais, que são a transferibilidade, sustentabilidade e escalabilidade da receita. Qualquer fator operacional ou de mercado que impacte direta ou indiretamente esses fatores principais influenciará o múltiplo.

Na FE International, levamos em consideração dezenas de fatores em nosso scorecard de avaliação interna para derivar o valor de um site ou negócio na Internet. Abaixo estão alguns dos principais que você deve pensar ao avaliar oportunidades de aquisição.

Finanças

• Qual a idade do negócio?
• Qual a tendência do lucro bruto e líquido nos últimos 1-3 anos? Os últimos meses?
• Um novo proprietário pode replicar a estrutura de custos? Eles podem fazer alguma economia?
• Existem anomalias no histórico financeiro do negócio? Se sim, eles são explicados?
• Todos os fluxos de receita podem ser transferidos para um novo proprietário?
• Quão estável é o poder de ganho, por exemplo, os CPMs neste nicho estão em declínio/difíceis de substituir?
• O proprietário é uma influência sobre o poder de ganhos (ou seja, relações de ganhos específicas do proprietário)?

Tráfego

• Qual porcentagem do tráfego vem da pesquisa? (ou seja, qual porcentagem está potencialmente em risco de alterações no algoritmo do mecanismo de pesquisa)
• Quão seguras são as classificações de pesquisa? Qual é a mistura de cauda curta e longa?
• Como o tráfego entre as tendências do ano passado? Os últimos meses?
• O site foi afetado por alguma alteração no algoritmo do Google ou penalidades manuais?
• Qual é a tendência do setor (consulte o Google Trends)?
• De onde vem o tráfego de referência? É sustentável?

Operações

• Quanto do tempo do proprietário é necessário para administrar o negócio?
• Quais são as responsabilidades do proprietário? Existem requisitos técnicos elevados?
• Que conhecimento técnico é necessário para administrar ou gerenciar o negócio?
• Existem funcionários/contratados no negócio e como eles são gerenciados?

Nicho

• Quão competitivo é o nicho?
• Quais são as barreiras à entrada?
• O nicho está crescendo?
• Quais são as tendências e desenvolvimentos recentes no nicho?
• Quais opções de expansão estão disponíveis?

Base de clientes

• De onde a empresa obtém clientes?
• Quanto os clientes custam para adquirir?
• Em caso de assinatura, qual é o valor da vida útil do cliente e a taxa de churn?
• Se for uma vez, quão ativa é a base de clientes? Eles estão reordenando?
• É possível fazer remarketing para os clientes existentes? Existe uma lista de discussão?

De outros

• Existem ativos físicos ou responsabilidades regionais específicas com o negócio?
• Existem requisitos de licenciamento para administrar o negócio?
• Ele infringe alguma marca registrada?
• O negócio oferece alguma vantagem exclusiva? (por exemplo, marca registrada)

Com uma noção dos direcionadores de avaliação relevantes, os potenciais compradores podem ter muito mais clareza sobre o que procurar ao avaliar um negócio e sobre o que buscar informações do vendedor. Este é o lugar onde um bom corretor é vital para fazer as perguntas certas do vendedor . Eles vão eliminar as empresas antes mesmo de chegar ao mercado e ajudá-lo ao longo do caminho.

Com as respostas acima e mais perguntas relevantes para o negócio em mãos, pode-se começar a criar um múltiplo para o negócio.

Naturalmente, algum quadro de referência é necessário. Normalmente, as avaliações de sites variam de 2x a 5x o lucro líquido anual, com a grande maioria das transações ocorrendo entre 2,5x e 4x . Para orientar ainda mais, houve um punhado de estudos empíricos conduzidos por vários comentaristas do setor, incluindo Centurica e SitePoint, que detalham dados de transações precedentes para diferentes modelos de monetização para mostrar como as avaliações se desviam. AVISO: Como mencionado anteriormente, ambos os estudos são vítimas das limitações dos dados disponíveis publicamente. A principal estipulação é a derivação de múltiplos do preço pedido e não do preço de venda, que pode ser significativamente diferente.

Pegamos uma amostra de 60 transações da FE International nos últimos anos, estabelecemos um múltiplo de preço médio de venda em todo o grupo como base (definido como 100) e calculamos a variação de cada modelo de negócios a partir da média:

Intuitivamente, faz sentido que os negócios de SaaS e de assinatura sejam avaliados em um prêmio em relação à média como o pagamento dos compradores pela certeza de renda recorrente . As empresas de comércio eletrônico geralmente atraem um público mais amplo (a multidão offline em particular), o que cria um halo de demanda ao seu redor. Sites de geração de conteúdo e leads geralmente podem ser de alta carga de trabalho e dependentes de pesquisa, respectivamente, portanto, tendem a ser descontados por esses fatores.

Uma palavra final – é importante notar que não há dois negócios na Internet iguais e você deve examinar cuidadosamente cada um isoladamente ao estabelecer como avaliar um site, como demonstramos abaixo.

Múltiplos de avaliação na prática

Abaixo está um exemplo e comparação de dois negócios de internet à venda, um blog de viagens e um negócio de software de fotografia online, vendidos através da FE International por 2,5x e 4,25x, respectivamente. Os principais fatores de influência aqui foram a idade do local , as tendências financeiras, a concorrência no nicho e o tempo necessário para gerenciar , bem como a natureza do trabalho necessário .

Considere seu modelo de negócios

As metodologias de avaliação podem variar dependendo do tipo de negócio online para o qual você está avaliando.

Para ver artigos mais aprofundados sobre como seu modelo de negócios específico é valorizado, siga os links abaixo:

Como avaliar um negócio SaaS

Como avaliar um negócio de comércio eletrônico

Como avaliar um negócio de publicidade

Como avaliar um negócio afiliado

Como avaliar um aplicativo

Uma palavra sobre o perfil do comprador

Como o pai do investimento em valor ensinou em seu livro seminal de investimentos, valor significa coisas diferentes para pessoas diferentes e, como resultado, o preço oferecido por diferentes compradores pelo mesmo ativo pode ser bastante substancial.

O contexto e os critérios de investimento de cada comprador podem influenciar drasticamente o valor percebido de um ativo. Alguns exemplos incluem:

• Investidores estratégicos. Os compradores com interesse existente no mesmo nicho ou em um nicho complementar podem considerar um alvo de aquisição como uma fusão ou fusão com o ativo atual e conseguir obter sinergias significativas de custo e receita
• Patrocinadores financeiros. Com a maior formalização do setor, há cada vez mais fundos de investimento participando de M&A de negócios na internet. Muitas vezes, esses fundos garantem aos investidores um ROI fixo ou têm uma TIR autogerida que ditará seu investimento múltiplo mais do que qualquer outra coisa
• Investidores financiados por dívida. Uma raça mais rara, mas semelhante a investidores focados em ROI, as partes que usam dívida para adquirir um negócio na Internet geralmente terão um múltiplo de avaliação de teto para pagar o principal e os juros de seu empréstimo

Todos esses elementos específicos de investimento, quando relevantes, devem ser considerados ao se chegar a uma avaliação de um site ou negócio na Internet.

O Efeito de Mercado

Embora um investidor racional não deva ser excessivamente influenciado pelos preços de mercado dos ativos, vale a pena manter-se a par das tendências em mudança nas fusões e aquisições de negócios na Internet. À medida que a indústria continua a se desenvolver, formalizar e amadurecer ao longo do tempo, é natural que mais compradores sejam atraídos para o espaço e, consequentemente, a demanda por negócios na internet aumente. Na FE International, estamos recebendo mais recém-chegados à indústria diariamente. A oferta de negócios de internet de alta qualidade, particularmente abaixo de US$ 1 milhão, é relativamente baixa e, como resultado, esperamos uma maior concorrência por listagens no futuro próximo. No entanto, é importante, como investidor, manter um processo de avaliação objetivo, racional e dedutivo e tentar não ficar preso na dinâmica do mercado, mas apenas estar ciente de onde há altos níveis de concorrência, por exemplo.

A Última Palavra – Diligência

“A diligência é um tesouro inestimável; prudência um encanto protetor.”

Refletindo sobre tudo o que foi discutido até agora, a verdadeira base para uma avaliação de site bem-sucedida e, de fato, aquisição online é a devida diligência. Observando centenas de transações nos últimos anos, o único tema comum nas transações mais bem-sucedidas e, posteriormente, valiosas foi a devida diligência robusta . Compradores de sucesso fazem o dever de casa e como diz o ditado “Grandes riquezas vêm do céu; pequenas riquezas vêm da diligência.” É um princípio muito simples: Reúna as informações corretas para sua avaliação e verifique-as cuidadosamente durante a due diligence.

As principais áreas nas quais você pode concentrar sua diligência são finanças, tráfego e operações (veja mais sobre isso aqui). Uma pesquisa recente de falhas de due diligence mostrou que as áreas problemáticas mais citadas são:

Algumas Considerações Finais

Espero que você tenha aprendido algumas coisas sobre como avaliar um site e um negócio na Internet por meio deste artigo e também pegou alguns pontos de due diligence para uso no futuro. Uma conclusão final deve ser a importância do 'quadro maior' ao olhar para um negócio de internet à venda. Sem dúvida, alguns dos investidores mais bem-sucedidos com quem trabalhamos na FE International ao longo dos anos são os que têm uma visão mais ampla do site que estão adquirindo. Os compradores com uma estratégia de crescimento sólida são aqueles que tendem a olhar além dos números e oferecer com vistas a um sucesso muito maior. Às vezes, eles pagam um prêmio para começar, mas quase sempre acabam com um produto final muito valioso.

Se você possui um negócio SaaS, pode valer a pena conferir nosso post específico para avaliar um negócio SaaS. Você encontrará recursos que o ajudarão a determinar a vendabilidade do seu negócio e como valorizá-lo.

Se você estiver interessado em obter uma avaliação 409A, leia nosso artigo Como obter uma avaliação 409A certificada

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